金刚石散热行业空间广漠，无望打制新增加点。金刚石具有优异的物理导热性，其导热能力是铜的5倍、硅的10倍。本年2月，英伟达就颁布发表下一代GPU芯片将全面采用“金刚石复合材料+液冷”的全新散热方案。此外，金刚石散热使用场景还正在向通信基坐、雷达系统、航空航天电子器件等前沿范畴渗入。

　　风险提醒：全球宏不雅经济波动导致告白从预算收缩风险；出海营业依赖国际平台政策变更风险；AI手艺研发及贸易化落地不及预期风险；行业合作加剧导致毛利率下行风险；应收账款收受接管不及预期风险；汇率波动风险。

　　基于以上概念，我们估计公司2026-2028年的停业收入别离为72。31亿元、87。25亿元和109。76亿元，归母净利润别离为0。49亿元、0。72亿元及1。06亿元，EPS别离为0。04元、0。06元、0。09元。采用PE估值法，维持“买入”评级，当前股价别离对应2026-2028年2497倍、1688倍及1145倍PE。

　　盈利预测取评级：我们估计公司2026-2028年归母净利润别离为18。1/20。8/23。2亿元，同比增速别离为+33%/+15%/+12%，当前股价对应的PE别离为18/16/14倍。我们拔取的可比公司三全食物、千味央厨、立高食物26年平均PE值26倍（5月21日ifind分歧预期），鉴于公司运营稳健，国内多元增加同时加码海外市场，营业稳健增加或带动盈利能力回升，初次笼盖，赐与“买入”评级。

　　费用率节制优良、现金流短期承压：公司25年期间费用10。1亿元，同比+10。8%，此中财政费用同比+327%，次要因为本期汇兑丧失添加所致，期间费用率20。8%，同比+7。2pct，次要因为营收压力导致费用率提拔；25年运营性净现金流6。2亿元，同比-36。4%，次要因为发卖商品、供给劳务收到的现金削减所致。Q1期间费用率17。4%，同环比-1。4/-13。1pct；Q1运营性现金流-5亿元，同环比+11。1%/-163%。

　　地缘冲突催化能源价钱中枢上移，中国新能源车全球化送来窗口期中东地缘冲突鞭策油价中枢上移，强化新能源替代逻辑。从汗青经验看，外部冲击往往成为汽车财产全球款式沉塑的主要催化，中国新能源汽车已正在手艺、成本取财产链层面具备领先劣势。正在高油价布景下，海外需求无望加快，同时商业壁垒倒逼行业由整车出口向当地化制制升级，公司正由“出口驱动”迈向“系统出海”，全球化径逐渐清晰。

　　公司已从保守油气阀门供应商向多元化工业阀门平台型企业迈进。公司持续办事于油气、化工、电力、海工制船、LNG、氢能、核能、水处置等浩繁行业，此中水阀、核电及常规电力阀正在演讲期内均取得多个主要冲破，平台化拓展能力持续加强。正在核电和常规电力范畴，公司完成了针对核电阀门体盖密封靠得住性的系统性工程使用研究，为后续万余台阀门规模化使用奠基了根本；正在水处置范畴，公司凭仗产物及交期劣势切入下旅客户，增加势头优良。这些新兴范畴的快速拓展，正正在为公司建立油气之外的第二成长曲线，打开持久成漫空间。

　　盈利能力小幅提拔，期间费用率维持较低程度。2026Q1公司ROE为3。1%，同比+0。5pct，金价上涨带动盈利能力小幅提拔；期间费用率为4。8%，同比-0。1pct，维持较低程度；截至2026Q1末，公司资产欠债率为62。6%，同比-1。1pct，环比+0。4pct。

　　风险提醒：消费决心不脚，商务消费持续低迷，高端白酒销量萎缩，中端白酒合作加剧，企业运营成本费用添加，财税政策，行业食物平安风险等。

　　投资：公司做为国内营销行业龙头，2025年成功实现扭亏为盈，2026年一季度延续高增加态势，根基面拐点确立。公司“All in AI 2。0”计谋走外行业前列，出海营业根基盘安定，AI赋能无望打开新增加空间。估计2026-2028年公司归母净利润别离为2。31/2。50/3。34亿元，EPS别离为0。06/0。07/0。09元，对应目前PE别离为290/268/201，维持“买入”评级。

　　公司发布2025年年度演讲及2026年一季度演讲，实现停业收入112。64亿元，同比增加4。02%；归属于上市公司股东的净利润为6。48亿元，同比增加26。43%。2026年一季度实现停业收入30。77亿元，同比下降1。26%；归母净利润1。72亿元，同比增加2。2%。事务点评发电营业毛利率提拔，售电量同比添加。2025年，公司发电量完成57。14亿千瓦时，同比削减7。49%；售电量完成202。96亿千瓦时，同比添加5。48%；发电营业毛利率4。78%，同比添加7。9个百分点；配电营业毛利率为11。49%，同比添加0。25个百分点。2025年度，公司火电企业加强燃料办理，燃料采。

　　业绩方面，全年营收较上年添加78。96亿元（同比+12。99%），次要系出海告白投放营业持续高增及国内全案推广营业稳健增加所致；归母净利润添加5。16亿元（同比+177。29%），次要系出海营业规模效应、资产减值丧失大幅削减及费用管控收效所致。分季度看，2025年各季度归母净利润别离为0。96/0。01/0。99/0。29亿元，全年全体呈波动修复态势。分营业看 ，出海告白投放营业实现营收564。96亿元/同比+16。89%，占比82。24%，为公司焦点增加引擎；国内全案推广办事实现营收86。58亿元/同比+6。45%，占比12。60%；海外全案推广办事实现营收35。39亿元/同比-18。29%，占比5。15%，次要受AI冲击所致。

　　我们估计公司2026/2027/2028年别离实现收入14。5/19。9/25。0亿元，别离实现归母净利润0。1/1。6/2。3亿元，初次笼盖，赐与“买入”评级。

　　我们看好公司保守从业稳健增加，AI4S赋能新材料研发提拔估值。预测公司2026-2028年净利润别离为1。60、1。99、2。39亿元，EPS别离为0。38、0。47、0。56元，当前股价对应PE别离为41、33、28倍，初次笼盖，赐与“买入”投资评级。

　　公司具备领先的手艺和研发劣势。公司研究院具有合成生物学、发酵、生物质、使用、学问产权六大模块。发酵做为焦点劣势模块，正在发酵调控、工艺优化和手艺支撑上具备显著劣势；生物质、化工、使用为中坚支柱模块，具备成熟的手艺实力，是研究院成长的基石；而合成生物学和学问产权做为草创待提拔模块，需进一步成长以加强前沿合作力和学问产权。

　　盈利预测取投资评级：考虑行业政策变化，合作加剧，我们下调2026-2027年归母净利润预期至8/10亿元（26-27年前值10/11亿元），新增2028年预期12亿元，同比+221%/+28%/+19%。考虑公司智能电表及稳健增加，以及储能海外扩张无望贡献业绩弹性，维持“买入”评级。

　　近日，公司号通知布告，公司成功中标国内头部互联网企业HVDC高压曲流预制舱大额订单。此次中标的HVDC预制舱将采用全预制化设想，交付周期较保守方案缩短30%以上。目前，公司已成功实现UPS、HVDC、SST三大手艺线的全线结构，且已切入头部互联网企业供应链，并实现批量交付。

　　26年本钱开支估计同比持平，全年全体运营乐不雅定调。当前公司仍处于产能扩建、持续提拔市占率的环节阶段，公司估计2026年本钱收入规模取上年根基相当。公司给出的2026Q2为！发卖收入环比增加14%-16%，毛利率为20%-22%。依托客户需求及正在手订单充脚态势，公司较上季度对全年运营更为乐不雅。受益于AI财产高速成长，带动电源办理芯片需求兴旺、产能紧俏，叠加海外产能订单回流、车载、机械人等新兴使用扩容，叠加行业国产化替代提速、产物跌价及客户提前备货等多厚利好，行业需求全体向好。凭仗深挚手艺积淀、多元产物平台取矫捷产能调配劣势，公司可快速将产能投向电源办理、逻辑芯片、公用存储、模仿芯片、高精度ADC及Micro OLED等劣势赛道。同时公司持续加码产能扶植，签定持久客户和谈锁定订单，储蓄将来增加动能。

　　2025全年广厦环能正在高效换热器标的目的实现营收3。68亿元，对应毛利率达到42。52%。从营收来历地来看，华东地域为广厦环能次要的营收来历地，2025营收达到1。75亿元。截至2025岁暮次要的产能提拔项目“高效节能换热器项目”投入进度曾经达到43。72%，此中厂房已于2026年2月完工并完成验收。2025年内，公司取得“一种传热的微细通道换热安拆”发现专利；公司产物正在工业热泵、氢冶金以及精细化工等新兴使用范畴实现拓展并构成新增收入。

　　横向收购热办理优良标的，协同效应完美公司营业结构。东莞运宏模具专注于风冷和液冷散热焦点部件及相关热办理产物的研发、设想取出产，兼具热仿实研发、布局设想取细密模具开辟能力，熟练控制细密冲压、高密铲齿、CNC加工、回流焊、实空钎焊等多种工艺，可为客户供给靠得住的热办理方案及产物。标的公司产物包罗各类风冷散热器模组、散热片、水冷板、热处置系统，终端使用笼盖消费电子（电脑、逛戏机等）等范畴，次要客户包罗富士康、宝德（Boyd）、东莞立讯手艺股份无限公司、深圳市合力达细密科技无限公司等，鞭策公司营业从消费电子和新能源行业的细密功能及布局件范畴进一步延长至热办理赛道。

　　钽铌财产龙头，多产物市占率全球领先。东方钽业是国内独一笼盖钽铌矿石的湿法、火法冶炼以及钽粉、钽丝、射频超导腔等钽铌成品制备的全流程出产企业，是国内最大的钽铌产物出产，多产物市占率全球领先：截至2026年2月，公司电容器级钽粉国内市占率约50%、全球市占率约20%，电容器用钽丝全球市占率超50%，高温合金添加用钽铌材国内市占率约15%-20%，粒子加快器用超导铌材全球市占率约70%，铌超导腔国内市占率约40%。

　　2025年公司营收32。4亿元，同比-7。7%；归母净利润6。9亿元，同比+4。1%；此中2025Q4公司营收10。8亿元，同环比别离-10。6%/+320。8%，归母净利润1。4亿，同环比别离-5。3%/+668。8%，利润上升次要系持有的买卖性金融资产及其他非流动金融资产的公允价值同比提拔。2026Q1公司营收15。8亿元，同比-6。8%；归母净利润5。3亿元，同比-13。8%。

　　卫星分析运营办事方面，完成137套电视节目平安传输，完成以“中国人平易近抗日和平暨世界反和平胜利80周年”“党的二十届四中全会”为代表的各类严沉安播保障使命；风四高速数据上行坐等分析运停业务运转不变。

　　2025年摩托车行业收官向好，产销稳增、质效提拔，布局优化态势显著据中国摩托车商会统计，2025年，全行业完成燃油摩托车产销1849。75万辆和1846。15万辆，同比增加11。65%和12。16%；电动摩托车产销361。18万辆和350。62万辆，产销量同比增加6。03%和1。14%。2025年，产销摩托车别离为2210。93万辆和2196。77万辆，产销量同比增加10。69%和10。25%。

　　投资：公司是国内液压件龙头，业绩确定性高，将充实受益从业海外冲破加快且国内贝塔企稳向好，同时正在人形机械人范畴卡为焦点，无望显著受益于具身智能财产成长。我们估计2026年-2027年归母净利润别离为36。01/44。48亿元（前值32。32/38。00亿元），新增2028年净利润53。71亿元，对应PE43/35/29倍，维持“优于大市”评级。

　　AI算力迸发驱动数据核心扶植提速，对供配电系统提出了更高要求。公司正在此范畴结构领先，已成为字节跳动等国内头部互联网厂商的焦点供应商。公司推出了集成化的预制式“MyPower”产物，该产物高度契合海外客户快速摆设的需求，已实现规模化发卖；公司正在2019年已前瞻性地开辟了SST（固态变压器）手艺，具有相关手艺储蓄及现实运营经验，SST正在数据核心范畴的使用无望逐渐落地。

　　估计2026-2028年公司归母净利润别离为401。61/471。28/600。75亿元，对应同比增速别离为23。12%/17。35%/27。47%；按照最新股本测算，对应根基每股收益别离为4。40/5。17/6。59元/股，按照最新股价测算，对应PE估值别离为21。23/18。09/14。19倍。考虑到公司正在新能源汽车的成本节制、手艺研发、市场声量、出海结构中均处于行业领先，看好公司中持久成漫空间，维持“买入”评级。

　　盈利能力有所修复，新营业放量后无望延续趋向。2025年公司毛利率为18。05%，同比+1。53pct，次要得益于高毛利的汽车零部件营业占比提拔。26Q1，公司毛利率19。76%，同比+3。52pct，环比-1。19pct。净利率为4。38%，同比+0。02pct，环比+5。62pct。全体来看，公司盈利仍受新营业研发投入和产能爬坡期折旧的，但跟着新营业规模化放量，盈利具备修复空间。

　　近日，公司号通知布告，公司成功中标国内头部互联网企业HVDC高压曲流预制舱大额订单。此次中标的HVDC预制舱将采用全预制化设想，交付周期较保守方案缩短30%以上。目前，公司已成功实现UPS、HVDC、SST三大手艺线的全线结构，且已切入头部互联网企业供应链，并实现批量交付。此次HVDC预制舱中标进一步丰硕了公司数据核心产物矩阵，标记着公司正在算力根本设备电气配备范畴的系统级集成交付能力再上新台阶。

　　宏不雅经济增速不及预期风险；容量电价取分时电价市场化风险；环保取碳监管加码风险；能源布局调整风险；项目扶植风险等。

　　无人机系统集成方面，海洋灾祸不雅测能力提拔无人机采购项目完成最终验收；无人值守系统已正在甘肃、新疆等国度公园常态化运转，示范结果较着；结合摸索无人值守无人机铁智能巡检，以航天手艺帮力铁运维向智能化、数字化转型；实现大型物流无人机的批量配套，深切摸索低空物流使用场景。

　　公司为全球锂电材料电解液财产链龙头，当前由单一电解液制制商向氟化工取碳酸锂等资本平台型企业转型，全球化及多品类扩张前景下业绩无望稳步上台阶。我们估计，2026-2028年公司业绩别离为67/67/73亿元，对应PE别离17/17/16倍。参考可比公司，赐与公司2026年20倍PE，方针价65。96元。初次笼盖赐与“增持”评级。

　　近日，五洲新春发布2025年年度演讲及2026年第一季度演讲。2025年公司实现停业收入33。43亿元，同比+2。41%；归母净利润为0。91亿元，同比+0。02%；扣非归母净利润为0。82亿元，同比+9。84%。2026年第一季度，公司实现停业收入7。22亿元，同比-18。83%，环比+5。77%；归母净利润为0。31亿元，同比-18。62%，环比+534。23%；扣非净利润为0。26亿元，同比-19。01%，环比+367。20%。

　　2026年2月，公司结合严沉根本设备工程材料全国沉点尝试室、东南大学大数据核心、阿里云计较发布国内首个混凝土材料科学大模子——“砼实砼知”大模子，该模子依托国产算力支持，以千亿级参数规模深度融合工程材料范畴专业学问，正在材料设想、机能预测、工程决策辅帮等方面实现全链条能力冲破，标记着我国工程材料研究正式迈入“智能+”范式变化，为破解保守材料研发周期长、成本高、精准度不脚等痛点，供给了全新处理方案。该模子设想的成果已正在南京北坐实现使用。

　　以消费者为核心、以市场需求为驱动的市场化转型契机和罕见的窗口期，“全面向C”的市场化。通过鞭策场景、客群、办事“三个转型”取产物端、渠道端、终端“三端变化”，茅台酒、系列酒及国际化三大板块协同发力，不竭提振市场决心，无效稳住了市场根基盘，展示企业成长韧性，实现了市场稳健成长。我们估计公司26/27/28年实现停业收入别离为1740/1808/1888亿元，同比增速3。1%/3。9%/4。4%，净利润别离为835/869/909亿元，对应EPS别离为66。68/69。43/72。56元。当前股价对应PE别离为20/19/18倍，公司当前PE20倍，维持公司“强烈保举”评级。

　　蓝色光标(300058)事务：公司发布2025年年报，全年公司实现停业收入686。93亿元，同比+12。99%；归母净利润2。25亿元，同比+177。29%；扣非后归母净利润2。72亿元，同比+182。09%。毛利率2。63%，同比根基持平；净利率约0。32%，同比+0。81pct。运营勾当发生的现金流量净额6。32亿元，同比+604。35%。

　　中国卫星具有六合一体化设想、研制、集成和运营能力，营业涵盖卫星制制+终端+使用+办事，财产链结构全。公司不只是卫星制制商，同时笼盖卫星通导遥终端制制、大型地面使用系统集成、无人机系统集成、消息系统及分析使用平台扶植、卫星分析运营办事等范畴，可以或许为行业、区域用户和国际市场供给卫星使用相关增值办事、卫星电视传输办事、天空位一体分析消息系统及消息化处理方案，可满脚生态环保、农业出产、应急批示等诸多范畴的卫星使用系统扶植及运营需求。

　　当前公司及所属子公司处于营业转型和提质增效的阶段，盈利能力可能阶段性承压，别的贸易航天产物正在晚期毛利较低，压低短期盈利中枢，跟着低轨星座扶植加快、地面终端渗入率提拔和使用场景拓展，“十五五”期间公司无望伴跟着将来卫星互联网、卫星物联网、太空算力、太空交通办理等一系列下逛需求的持续，公司无望依托全财产链结构的先发劣势和交付能力，持续受益于贸易航天的持久高景气成长。

　　昆工科技发布2025年报及2026一季度报。2025全年昆工科技实现总停业收入6。32亿元，同比增加5。92%；实现归母净利润-2。13亿元。2026Q1实现停业收入微降1。03%至1。23亿元，归母净利润吃亏同比扩大至-2606万元。考虑到昆工科技从停业务毛利率承压，电池营业仍处于爬坡阶段，我们下调2026-2027、添加2028盈利预测，估计昆工科技正在2026-2028年实现归母净利润0。48/1。51/2。42亿元（原值2026-2027年1。55/2。77亿元），对应EPS为0。43/1。35/2。18元，当前股价对应PE为39。0/12。5/7。8X。鉴于昆工科技电池营业持续拓展，现阶段订单充脚，我们维持“增持”评级。

　　公司是中国刀兵工业集团部属主要特种配备上市公司，次要营业涵盖特种配备、超硬材料、公用车及汽车零部件三大营业板块。此中，特种配备部门产物为国内独家出产，跟着产物布局持续优化、新建项目逐渐投产以及智能化能力加强，公司外行业内地位不竭提拔；超硬材料板块依托子公司中南钻石建立行业内领先劣势，市场第一地位持续连结，是公司平易近品营业的主要支持；公用汽车营业正在爆破器材运输车等细分范畴具备劣势，正鼎力开辟军用市场和新能源汽车市场，逐渐退出盈利能力衰的营业，鞭策产物布局逐渐优化。

　　公司持续扩充产能，鞭策光通信产物营业实现快速增加。公司正在越南前期规划的出产现已全面投产，并正在持续扩充产能，此外，公司打算利用部门超募资金投资扶植越南智能制制出产扶植项目。通过扶植出产，新增出产线，公司进一步提拔正在光通信产物范畴的办事能力，方针正在2026年度实现10亿元人平易近币产值。

　　盈利预测：我们估计公司2026-2028年归母净利润别离为1。97、2。55、3。19亿元，对应PE为52。23、40。38、32。21倍。公司系存储板块焦点个股，我们看好公司正在该范畴的成长前景。

　　全渠道营销发力，品牌线上发卖动能强劲。按照久谦数据，2026年1-4月花晓得国内线上全渠道GMV同比劲增78。4%，此中抖音渠道增速更是高达124%，展示出较强的业绩迸发力。相较于保守彩妆品牌，花晓得具备三大焦点差同化壁垒。

　　同业业上市公司对比：按照营业的类似性，拔取大东南、铜峰电子、嘉德利为龙辰科技的可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为11。27亿元，平均PE-2025（剔除非常值/算术平均）为47。13X，平均发卖毛利率为28。47%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但发卖毛利率处于同业的中高位区间。

　　毛利率有所下降，费用率有所上升。毛利率方面，公司2025年毛利率同比降低0。37pct至10。48%，此中能源输送类毛利率同减0。57pct至12。76%，绿色平易近用类毛利率同减0。28pct至9。36%。费用率方面，公司2025年期间费用率同增0。58pct至6。83%，此中发卖费用率同减0。02pct至0。9%，办理费用率同增0。18pct至2。47%，财政费用率同增0。32pct至0。07%，研发费用率同增0。1pct至3。39%。

　　事务：公司4月24日通知布告，2025年公司实现营收（92。74亿元，+102。97%），归母净利润（0。42亿元，扭亏为盈），扣非归母净利润（0。32亿元，扭亏为盈），毛利率（14。35%，-0。90pcts），净利率（0。65%，同比扭亏）。公司4月28日通知布告，2026年第一季度公司实现营收（17。43亿元，+181。26%），归母净利润（0。55亿元，扭亏为盈），扣非归母净利润（0。55亿元，扭亏为盈），毛利率（17。15%，+2。72pcts），净利率（2。70%，同比扭亏）。

　　红宇专汽公用汽车次要包罗冷藏保温车、爆破器材运输车、医疗废料转运车等系列产物。汽车零部件次要包罗银河动力策动机活塞缸套、北方滨海厢式挂车零部件。

　　投资：公司是国内工控龙头，从业通用从动化份额持续提拔、新能源汽车持续高增带动从业业绩改善；人形机械人营业25年加快结构，零部件研发、客户沟通优良，有较大要率成为人形机械人领先企业。考虑到下逛需求略低于预期，我们下调2026年-2027年归母净利润别离为60。41/73。15亿元（前值为63。83/76。42亿元），新增2028年预测86。84亿元，对应PE30/25/21倍，维持“优于大市”评级。

　　公司持续加大海外市场开辟力度。公司持续推进通过国际工艺包商SD公司的手艺认定和许可，加速中东市场的营业冲破。2025公司成功中标沙特SAUDIKAYAN环氧乙烷/乙二醇（EO/EG）安拆项目，并已按项目进度完成相关产物交付；同时，公司按期完成哈萨克斯坦纯碱项目标高效换热器交付，持续深化公司正在“一带一”沿线国度的项目施行能力取市场拓展根本。公司推进海外当地化结构，设立Groundsun Equipment Technology FZE，做为公司正在中东区域进行市场拓展及营业支撑的主要平台，有帮于提拔公司对区域客户的办事响应能力，强化本地市场开辟能力，为公司持续获取中东地域项目订单供给支持。

　　半导体空白掩模营业完成交割，半导体材料结构进入兑现阶段。公司收购韩国SKE空白掩模营业已完成交割，现实领取买卖对价约人平易近币2。98亿元。客户方面，公司已推进国内次要客户供应商代码成立，并连续进入送样、测试、验厂及框架合做阶段；产能方面，韩国现有1万片/年产能，上海规划新增4万片/年产能，此中一期估计2027年下半年投产。

　　2026年，公司启动市场化的“元年”，一系列行动稠密落地。从“i茅台”上线ml贵州茅台酒，到通过“自售+经销+代售”的发卖模式统筹安排全国市场茅台酒投放打算，再到全面实施以市场为导向的自营系统零售价订价机制。此中代售模式是茅台市场化的主要行动，是推进“全面向C”的主要发卖模式。别的，当前代售模式曾经试点落地，寄售模式仍然需要按照市场环境具体研判。

　　花晓得2025年实现营收17。26亿，净利润2。8亿，净利率达16。2%；2026Q1实现营收6。75亿/净利润1。55亿，净利率22。9%，盈利程度持续提拔。此次收购对应花晓得估值值达28。27亿，以2025年净利润，估值正在1。6x PS/10x PE，处于较低程度。

　　“All in AI”计谋升级至2。0阶段，AI赋能从东西层面向Agent跃迁。2025年公司AI计谋全面升级至“AI 2。0”阶段，焦点进展包罗：①BlueAI智能营销平台笼盖策略、创意、投放、运营全链，基于大模子手艺建立AI营销操做系统；②AI Agent矩阵推出多款垂曲范畴Agent，实现从“人+东西”到“AI自从施行”的跃迁，笼盖Claude、DeepSeek等支流大模子；③AIGC内容出产普遍使用于创意素材、案牍、视频等范畴，大幅提拔内容出产效率；④AI+出海深度融合，将AI能力融入出海告白投放全流程，优化ROI表示。2025年公司AI相关营业收入占比持续提拔，AI已从降本增效东西升级为驱动营业增加的新引擎。我们认为，陪伴AIAgent贸易化落地及AIGC渗入率提拔，公司无望从保守告白代办署理向“AI驱动的智能营销平台”转型，打开估值沉塑空间。

　　从资产欠债相关数据看，2025年公司存货（24。71亿元，+10。21%）实现增加，从侧面反映了公司正在手订单或充脚。但同时公司2025岁尾应收账款及合同资产仿照照旧连结相对较高程度，存正在必然资金占用及坏账减值压力，需持续关心回款进度取资产减值计提环境。

　　品类扩张：手艺赋能登高，再启宏图新章。为冲破单一赛道上限、滑润周期波动，公司依托电解液配方取氟化工焦点工艺，积极向固态电池材料、钠电电解液及锂电用胶等高附加值范畴延长。帮力公司建立多元盈利布局，鞭策其从电解液龙头迈向平台型新能源材料集团，打开持久成长取估值天花板。

　　积极推进计谋转型，出力打制第二从业增加曲线。公司正在巩固钢管从业的同时，持续聚焦AI、具身智能、液冷手艺、高端智能制制等赛道，加速新质出产力培育，出力打制第二从业增加曲线。

　　2026年Q1资产欠债布局方面，应收账款（15。32亿元，较岁首年月-57。93%）下降，发卖回款力度强劲；合同欠债（10。32亿元，较岁首年月-23。17%）下降，公司订单逐渐兑现；存货（24。91亿元，较岁首年月+4。85%）持续添加，预付款子（5。94亿元，+307。68%）增加显著，表白为保障出产节拍，公司加大了原材料采购的预付收入。

　　事务：2026年5月25日，公司发布通知布告，公司拟以现金受让闾传胪、王金俊、李振泉3名股东合计持有的南通中菱电力科技无限公司51。00%股权，买卖金额合计8000万元。本次买卖完成后，公司将成为中菱科技的控股股东。

　　智能电表起身，拓展新能源取储能，25年转型阶段性承压：公司成立于1995年，晚期以智能电表、用电消息采集终端等智能配用电产物为焦点，依托电网客户资本、计量终端手艺及海外渠道堆集，逐渐向新能源电坐开辟运营、聪慧运维、电力买卖及储能系统集成延长，构成“智能、储能、新能源”三大营业结构。2022-2024年，公司实现营收49。4/68。7/67。4亿元，实现归母净利润8。6/10。3/7。5亿元。2025年，受电坐发卖收入阶段性下降、国内储能营业自动收缩及光伏制制盈利承压影响，公司营收48。8亿元，同比-27。7%，归母净利润2。4亿元，同比-67。6%，毛利率28。5%，同比-1pct，业绩处于转型调整期。26Q1公司实现营收15。1亿元，同环比+34。0%/+25。3%，归母净利润0。6亿元，同比-51。3%、环比扭亏。

　　盈利预测取投资评级：考虑到钨价提拔显著带动刀具价钱快速提拔，公司原材料取库存劣势将充实增厚利润。我们上调公司2026–2027年归母净利润别离为5。7（原值1。6）/6。5（原值2。1）亿元，估计2028年归母净利润为7。6亿元，当前股价对应动态PE别离为37/32/27x，维持“增持”评级。

　　中国卫星(600118)事务：3月31日，中国卫星通知布告，2025年公司营收（61。03亿元，+18。35%），归母净利润（0。36亿元，+27。38%），扣非归母净利润（0。08亿元，+58。46%)。4月20日，中国卫星通知布告，2026年一季度公司营收（6。09亿元，+37。89%），归母净利润（-0。43亿元，同比吃亏扩大1858。07万元）。

　　盈利预测取评级：我们估计公司2026-2028年归母净利润为1。67/2。18/2。80亿元，对应PE为44/33/26倍。公司的根基盘产物芳纶纸地位领先且加快国产替代，正在航空航天、电网、数据核心及消费品等范畴高增加值得等候，此外国际客户的验证和国产大飞机的持续交付对蜂窝芯材芳纶纸的需求无望延续增加，公司对外并购计谋迈出环节一步，维持“买入”评级。

　　公司正在高端市场持续取得冲破，2025年公司成功中尺度东煤制天然气、PADAHLNG、F450GENTINGFLNG、VLAC船、HAIL&GHASHA、NorthFiledSouth等一系各国表里大型能源项目，彰显了公司正在全球高端工业阀门范畴的合作实力。此外，公司通知布告拟投资约12亿元扶植高机能流体节制阀门项目，达产后估计新增年产值约25亿元，将无效处理产能瓶颈，为衔接更多大型项目奠基根本。

　　公司2026年Q1实现营收（17。43亿元，+181。26%），归母净利润（0。55亿元，扭亏为盈），扣非归母净利润（0。55亿元，扭亏为盈），毛利率（17。15%，+2。72pcts），净利率（2。70%，同比扭亏），表白产能取订单交付量显著提拔，规模效应逐渐。

　　MCU跌价通道，大容量存储进一步打开空间。公司不竭完美低功耗M0系列产物，正在HDMI、四轴飞翔器、科学计较器、无线充电及TFT显示设备等原有使用范畴进一步扩大发卖规模。按照半导体财产纵横，26年来国内MCU市场掀起跌价潮，涨幅15%-50%。另一方面，因为AI不竭挤压大容量存储产能，大厂逐渐退出大容量利基型产物市场，合作款式不竭优化，NAND Flash、eMMC及DRAM等产物的结构不竭取得进展，无望进一步打开营收空间。

　　（2）正在超硬材料范畴，公司做为国内超硬材料行业的领军企业，虽然行业合作加剧，但公司积极通过深化大客户合做，柔性调整工业级和消费级产物产能，手艺壁垒支持盈利韧性，无望持续增厚利润程度。

　　公司发布2025年年报，实现营收42。58亿元，同减7。79%；实现归母净利润1。38亿元，同减31。6%；实现扣非归母净利润1。30亿元，同减31。98%。公司发布2026年一季报，实现营收9。36亿元，同增6。58%；实现归母净利润0。4亿元，同增52。02%；实现扣非归母净利润0。35亿元，同增45。89%。

　　预测公司2026-2028年别离实现归母净利润4。36/5。93/7。54亿元，按2026年5月22日收盘价计较的PE为75。27/55。39/43。56倍。选择同处新材料范畴且具备细分范畴领先手艺劣势的安泰科技、斯瑞新材、西部超导做为可比公司，三家公司按Wind分歧预期计较的2026年平均PE为85。59倍，初次笼盖，赐与东方钽业“买入”评级。

　　研发攻坚夯实手艺底座，生态协同效能。海光消息2025年研发费用为41。45亿元研发费用率约28。83%。公司聚焦高端处置器手艺范畴，持续开展手艺攻坚和自从立异。CPU方面，公司面向xPU、IO、OS、OEM等财产全栈，CPU互线和谈（HSL），联动财产链上下逛伙伴，合力共建高效互通的计较生态，全面国产算力潜能。财产上下逛伙伴可通过海光系统互线，实现更高效的系统毗连，同时也帮帮部件及零件研制厂商快速设想搭载分歧品牌芯片的产物并推向市场，实正出国产算力的财产协同效能。DCU方面，面临MoE大模子万亿参数化趋向和MoE+CoT架构带来的计较和开销挑和，公司沉磅发布自研软件栈的最新升级并颁布发表全面，为超节点及分布式锻炼、推理供给软硬件耦合支持。

　　专注于功能性高发泡材料产物，2026Q1营收同比增加11。81%。公司专注于功能性高发泡材料的研发、制制和发卖，颠末十余年的成长，现已成为国内出名的具备多种发泡材料规模化出产能力的供应商。公司次要产物包罗化学交联聚乙烯发泡材料（PEFoam）、电子辐照交联聚乙烯发泡材料（IXPE）、聚丙烯微孔发泡材料（MPP），也包罗聚氨酯微孔发泡材料、非发泡PVC耐磨层等。正在建建粉饰范畴，公司的产物被使用正在爱丽家居、海象新材、财享福诺等出名地板制制商的产物中；正在新能源电池和通信范畴，公司的产物被使用正在宁德时代、比亚迪、欣旺达、上汽集团、华为等出名品牌的产物中。公司采纳曲销客户为从、商业商客户为辅的发卖模式。2023-2025年公司对前五大客户合计发卖收入占比从20%微降至17%，2025年贝美家居为第一大客户。2025年，公司实现停业收入8。36亿元（yoy+7。94%）；实现归母净利润11123万元（yoy+21。21%）。2026Q1公司实现停业收入1。92亿元（yoy+11。81%）、归母净利润2209万元（yoy+7。99%）。

　　2025年停业收入同比增加21。77%，归母净利润同比增加17。84%。2025年公司实现营收451。05亿元，同比增加21。77%；归母净利润50。50亿元，同比增加17。84%，次要系新能源汽车营业受客户定点车型放量影响收入同比增加约26%，以及工业从动化取数字化营业收入同比增加约19%所致。单季度看，2025年第四时度实现营收134。42亿元，同比增加20。54%，归母净利润7。96亿元，同比下降44。76%；2026年第一季度实现营收101。43亿元，同比增加12。98%，归母净利润10。13亿元，同比下降23。39%，次要系受汇率波动影响投资收益削减及存货贬价预备添加所致。盈利能力方面，2025年公司毛利率/净利率为28。95%/11。47%，同比提拔0。25/下降0。34个百分点；2026年第一季度毛利率/净利率为29。08%/10。08%，同比提拔0。38/下降2。57个百分点。费用率方面，2025年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为3。40%/4。05%/9。44%/-0。15%，同比变更-0。60/+0。13/+0。94/+0。05个百分点，此中研发费用率上升次要系研发投入增大、研发人员数量添加及调薪所致。三大营业板块协同增加，焦点产物市场份额持续领先。据2025年年报，2025年公司工业从动化取数字化营业实现发卖收入222。45亿元，同比增加约19%，此中通用伺服系统正在中国市场份额约31%，位居第一名；低压变频器份额约20%，位居第一名。新能源汽车动力系统营业实现发卖收入203。23亿元，同比增加约26%，公司是全球第三大、中国第一大新能源乘用车动力系统第三方供应商，电机节制器拆机量全球第二。新兴营业（智能机械人及数字能源）实现发卖收入17。95亿元，同比增加约16%，此中工业机械人产物正在中国市场份额为8。8%（出货量），排名第四、本土第二，SCARA机械人份额约28%，排名第一；数字能源营业PCS出货量位列全球第五。

　　国信零售概念：本次并购和目前公司内部专业化妆师彩妆品牌彩棠，正在方针客群、产物视觉气概及利用场景上构成差同化互补，无效丰硕了公司的彩妆品类矩阵，持续强化公司多品牌和多市场结构，无望带来业绩和估值的双沉提振，同时公司从品牌新品储蓄及蓄力已久，无望正在当前618期间有较好表示，目前公司股价已处于汗青相对低位。考虑到收购带来的报表增厚，我们略上调公司2026-2028年归母净利至16。54/18。56/19。60（原值为16。23/18。02/19。02）亿元，对应PE为13/12/11倍，维持“优于大市”评级。

　　光通信营业快速成长，成为公司业绩的主要增加点。2025年，公司光通信营业停业收入为5。6亿元，同比增加16。6%。公司出产的光通信产物次要为光纤毗连器。光纤毗连器属于光无源器件，是光通信器件的主要构成部门，次要用于光纤线的毗连、光发射机输出端口/光领受机输入端口取光纤之间的毗连、光纤线取其他光器件之间的毗连等，可实现低时延、超高速消息传输，使用场景包罗数据核心、电信机房、4G＆5G室外基坐、FTTH等。目前，公司的光纤毗连器曾经构成丰硕的产物矩阵，包罗MTP/MPO光纤跳线、高密度光纤跳线（MMC、SN-MT）、光纤阵列类组件、常规光纤跳线等。目前，公司共同客户MPC方案的相关产物已通过客户认证，目前处于NPI阶段，估计2026年下半年起头投产，2027年起头进行爬坡量产。MMC、SN-MT曾经起头批量出产。

　　（1）特种配备：2025年实现营收（72。69亿元，+203。72%），营收占比（78。39%，+26。01pcts），毛利率（11。40%，+1。79pcts），公司特种配备营业正在专业范畴达到行业领先程度，部门产物为国内独家出产。2025年特种配备营业持续放量，收入占比显著提拔，军品交付效率取回款周期优化鞭策运营性现金流加强！

　　深化财产链协同，本土化劣势加快市场渗入。海光消息和财产链上下逛连结慎密合做。正在IP、EDA设想东西、芯片制制和封拆测试方面，公司继续加大取上逛企业的合做力度，推进财产链的协同成长。正在办事器零件制制方面，公司高端处置器产物曾经获得国内行业用户的普遍承认，拓展了多家国内出名办事器厂商，开辟了多款基于海光处置器的零件产物，无效地鞭策了海光高端处置器的财产化。公司操纵其高端处置器正在功能、机能、生态和平安方面的奇特劣势，结合零件厂商、根本软件供应商、使用软件供应商、系统集成商和行业用户，成立了基于海光高端处置器的财产链。目前海光高端处置器和协处置器产物曾经使用到了电信、金融、互联网、教育、交通等行业以及大数据处置、人工智能、大模子锻炼及推理等范畴。比拟国际领先的芯片企业，公司根植于中国本土市场更领会中国客户的需求，可以或许供给更为平安可控的产物和更为全面、详尽的处理方案和售后办事具有本土化合作劣势。跟着公司产物正在上述行业及范畴中示范效应的逐渐，以及公司市场推广力度的不竭加强，公司高端处置器产物将会拓展至更多行业取范畴，占领更大的市场份额。

　　公司26Q1业绩大幅增加，实现归母净利润2。90亿元，同比+223。0%、环比+60。3%。2025年公司实现归母净利润4。20亿元，同比+0。4%；扣非归母净利润3。90亿元，同比-3。8%；分析毛利率7。3%，同比-1。4pct；光伏浆料出货1867吨，2026Q1，公司实现归母净利润2。90亿元，同比+223。0%、环比+60。3%；扣非归母净利润2。50亿元，同比+181。8%；分析毛利率10。6%，同比+4。3pct、环比+2。0pct。

　　深耕保守劣势范畴，聚焦大项目大客户开辟。公司为国内焊接钢管行业首家A股上市的龙头企业，经销商渠道市场所作力强。同时，公司聚焦大项目大客户开辟取得优良成就，成为出名新能源配备企业消防用管沉点供应商，成功入围多地国际机场改扩建、焦点城市高端金融地标等沉点项目，取头部互联网企业、新能源车企、芯片制制企业、轨道交通配备企业等出名企业成立项目供货关系，市场笼盖面取项目能级获得进一步提拔。

　　2025年公司超硬材料板块虽收入承压，但高毛利产物布局持续巩固，外行业价钱合作压力下，柔性调整工业级和消费级产物产能，手艺壁垒支持盈利韧性？。

　　矿产金产量同比下滑，金价上涨提振业绩。（1）产量：2026Q1公司自产金产量9。5吨，同比-19。6%，环比-14。1%，完成全年方针下限的19%。（2）销量：2026Q1公司矿产金销量9。7吨，同比-11。7%，环比-16。1%。（3）价钱：按照生意社数据，2026Q1黄金均价为1090元/克，同比+62。7%，环比+14。7%。

　　手艺研发、新品开辟及项目投资不及预期风险；原材料价钱波动的风险；风电行业政策变更风险；汇率波动的风险。

　　运营复盘，公司系中国复合调味操行业的领军品牌。公司聚焦菜谱式调料、暖锅调料等复合调味品赛道，内生从业环绕“家”和“大红袍”两大从品牌持续扩充品类、拓展渠道，最终正在市场盈利期成功打制一系列亿元级大单品、根基完成全国化结构。同时，公司外行业调整期培育“外延扩张”新曲线，进一步完美多品类、全渠道结构。截至2025岁暮，公司实现营收/归母净利润约34。5/5。7亿元，2019-2025年复合增速别离为12。2%/11。5%。

　　国度统计局发布2025年全年白酒产量354。9万千升，同比下降12。10%；连系中国酒业协会行业统计，2025年上半年规模以上白酒企业887家，较2016年峰值1578家，十年削减近半。市场所作激烈，行业探底仍未竣事。

　　5月18日有一只北交所新股“龙辰科技”申购，刊行价钱为9。21元/股、刊行市盈率为11。24倍（每股收益按照2025年度经会计师事务所根据入彀原则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次刊行前总股本计较）。龙辰科技（920161。BJ）：公司处置薄膜电容器公用电子薄膜（包罗金属化膜和基膜）材料的研发、出产和发卖，次要产物包罗基膜、金属化膜、切边膜等。公司2023-2025年别离实现停业收入3。71亿元/6。04亿元/6。42亿元，YOY顺次为7。83%/62。92%/6。35%；实现归母净利润0。43亿元/0。69亿元/0。86亿元，YOY顺次为-37。94%/59。39%/23。43%。按照公司初步预测，2026H1停业收入较2025年同期增加17。44%至22。27%，归母净利润同比增加5。48%至9。54%。投资亮点：1、公司是我国薄膜电容器用BOPP基膜的龙头供应商，具有显著的产能规模劣势。薄膜电容器相关BOPP薄膜材料是薄膜电容器环节材料之一，间接关系到电子元件的不变性、合用性、平安性取利用寿命。公司2003年成立至今已深耕电容薄膜范畴二十余年，是国内较早进入薄膜电容器用BOPP薄膜材料制制行业的公司之一，目前正在业内已具备较强焦点合作力。具体来看：（1）公司较早实现营业纵向延长；成长初期以基膜产物为从，于2010年通过收购温岭华航、佛山家嘉具备金属化膜出产能力，进而拓宽了产物品类、同步建立财产协同劣势；（2）公司产线数量及产能规模均居于行业前列；截至2025岁暮，公司共有9条产线完全达产，产物厚度范畴笼盖2。7μm-12μm，可充实适配新能源汽车、光伏、风力发电、电气化铁、电子、电力、家用电器等多元下逛使用范畴。凭仗不变的产质量量，公司连续取NUINTEKCO。LTD、法拉电子、正泰电器、胜业电气、天正电气等头部客户成立起安定合做关系；按照中国合成树脂协会高功能薄膜分会出具的证明，2025岁暮公司薄膜电容器用BOPP基膜产物的产能拥有率约17%、市场排名第一。此外，据招股书披露，公司拟通过募投项目将产物规格拓展至2。0μm，进一步提拔超薄电容薄膜产能供给。2、公司沉点开辟柔性曲流输电、复合集流体等新使用范畴，目前相关产物已进入送样阶段，帮力打制公司业绩新增加极。（1）正在柔性曲流输电范畴，柔性曲流输电是以IGBT等全控器件为焦点功率器件的第三代曲流输电手艺；比拟常规曲流输电，柔性曲流输电正在无功弥补能力、无需支持电源、无换相失败、矫捷的功率节制等方面具有显著劣势，已正在风电送出、电网互联、无源收集供电和远距离大容量输电等场景取得了充实成长和工程使用，是新型电力系统将来主要的输电体例。目前，公司已取赛福电子结合开展“面向柔曲高压输电用薄膜电容器及相关材料的环节手艺研发及财产化项目”的研发，并取南网手艺公司开展相关范畴电容器用全国产多层复合聚丙烯薄膜产物的研发及市场推广合做，配合鞭策国内该范畴薄膜产物的市场使用。（2）正在复合集流体范畴，复合集流体兼具提拔动力电池平安机能、降本增效双沉劣势，已是锂电行业支流成长趋向；BOPP薄膜可做为复合集流体焦点两头基膜材料，跟着复合集流体财产加快规模化落地，将为BOPP薄膜行业带来广漠增量空间。公司自2023年起起头开展复合集流体用BOPP薄膜材料的研发，现已进入小批量试制阶段，研发试制样品已送往江苏英联、安徽飞拓新材料、姑苏臻锂新材、东合达（上海）材料等多家企业进行产物验证。

　　盈利预测取评级：综上所述我们认为，公司做为我国钽铌行业龙头，定增募投扩产有帮于敏捷补齐各环节环节产物产能缺口、扩大高附加值产物的出产规模，显著加强公司的盈利能力，同时借帮领先的手艺劣势+全财产链结构实现取下旅客户的深度绑定，无望陪伴AI办事器+海外燃机+大科学安拆+可控核聚变持续高景气实现业绩加快。

　　2026Q1发电售电同比增加。截止一季度末，公司全资发电企业运营拆机容量134。875万千瓦，此中火电拆机128万千瓦、风电拆机6。875万千瓦。2026年1-3月，累计完成发电量152，303。56万千瓦时、上彀电量137，823。59万千瓦时，取上年同期比拟别离添加2。24%和2。53%。

　　加速推进新材料计谋结构，沉点成长高机能纤维取精细化学品。浙江海利得化学无限公司次要聚焦LCP聚合及精细化学品；浙江海利得医疗器械无限公司则结构医用纤维，切入生命科学范畴。目前，LCP纤维实现吨级发卖，本年会持续放量；PPS纤维正在氢能隔阂范畴实现百公斤级发卖；PEEK纤维处于小批量试用阶段。PA46、PLA等可持续纤维均实现样品订单零的冲破。公司拟投资成立子公司暨实施纺丝油剂及LCP树脂等财产化项目。公司拟设立浙江海利得化学无限公司，项目扶植期三年，构成年产液晶聚芳酯（LCP）6000吨（分两期扶植，每期3000吨）、化纤油剂10000吨的出产规模，同时配套扶植各类产物的中试安拆，逐渐实现财产化。（1）LCP：公司成功冲破纺丝级、薄膜级高端LCP树脂的环节制备手艺，已完成LCP合成从小试到中试的全流程工艺开辟，产物机能不变、配方系统成熟。（2）油剂：涤纶化纤油剂需求兴旺，此中高端工业丝油剂手艺壁垒高、配方系统复杂，国产化率不脚10%，公司已冲破5种涤纶工业丝油剂及帮剂的配方手艺，经小试、中试验证达标，焦点手艺为复配工艺。

　　大型地面使用系统集成方面，住建范畴首个斗极规模化示范项目成功实施；对国度景象形象局固定坐实施系统升级，巩固了公司正在平易近用景象形象领受系统范畴的劣势地位；国度海洋局固定坐项目通过初步验收，投入营业运转，无效提拔了海洋地面坐网效能；多个国际遥感地面系统完成交付验收。

　　紧跟新型发泡材料市场成长标的目的率先实现超临界流体发泡工程化手艺，高端鞋材范畴MTPU产物无望新增加点。2025年公司研发收入达3570万元，占停业收入4。27%；公司一曲努力于功能性高发泡材料手艺的研究取开辟，具有经验丰硕的手艺研发团队，正在发泡材料手艺范畴具备深挚的手艺储蓄和丰硕的开辟经验。MPP材料开辟：公司是最早处置超临界流体发泡的研发出产企业之一，并率先实现超临界流体发泡工程化手艺。（1）新能源电池范畴：公司采用新能源电池缓冲阻隔用聚丙烯发泡手艺出产的MPP产物，阻燃、压缩缓冲机能优异，通细致密加工工艺，实现了最小0。3mm厚度、最小厚度公役±0。1mm的聚丙烯发泡片材出产制备，正在新能源电池范畴获得了普遍的使用。（2）5G通信范畴：公司采用5G透波用聚丙烯发泡手艺，实现了对MPP介电机能的调控（介电≤1。1，介电损耗≤0。01），并付与材料优异的抗光氧老化机能，开辟了相关产物正在5G天线罩范畴的使用。此外，值得留意的是，按照公司问询函答复消息，公司的新产物MTPU处于试制阶段，该产物通过对热塑性聚氨酯进行超临界流体的浸湿饱和、快速泄压发泡、熟化工艺定型出产，可使用正在高回弹减震鞋材范畴，公司估计该类高端鞋材市场范畴需求较大。公司拟进一步集中力量加速MTPU的试制进度，力争尽快量产，开辟新的利润增加点。

　　蒙煤进口量触底回升，26年前4个月高增。2025H1，受焦煤价钱单边下跌影响，中国进口蒙古焦煤量为2475万吨，同比-16%；25H2，跟着反内卷带来的市场情感回暖，中国进口蒙古焦煤量3532万吨，同比+29。6%。2026年1-4月，进口数量2642万吨，同比大幅增加68%。此中，正在公司焦点运营的甘其毛都港口，2026年一季度煤炭进口量1240万吨，同比增加46%。本年以来甘其毛都港口日均通车量1345辆，同比增加53%。

　　公司以第二代刀片电池及“闪充中国”打算为抓手，鞭策纯电合作由单点机能向系统能力升级。外行业渗入率迫近50%的环节阶段，用户需求由“尝鲜”转向“成熟、不变、便利”，续航取补能成为焦点束缚，公司通过“车端电池+坐端收集”协同结构，间接回应后期公共用户对“无焦炙用车”的焦点。同时，公司正在平安性、低温机能及补能效率等维度实现系统性提拔，并通过高密度闪充收集扶植，将手艺劣势进一步外溢至办事系统取用户体验层面。全体来看，公司已由产物驱动转向“产物+系统”双轮驱动，正在后50%渗入率时代具备更强合作确定性。

　　我们估计公司2026/2027/2028年别离实现收入792/911/1041亿元，归母净利润别离为63/76/94亿元，维持“买入”评级。

　　毛利率同比有所下降，期间费用率微降。毛利率方面，公司2025年毛利率同减1。17pct至34。1%，此中轴承行业毛利率同减3。45pct至28。64%，磨料磨具行业毛利率同减1。83pct至45。49%。费用率方面，公司2025年期间费用率同减0。29pct至22。85%，此中发卖费用率同减0。11pct至4。25%，办理费用率同减0。17pct至9。87%，财政费用率同减0。17pct至0。25%，研发费用率同增0。17pct至8。48%。

　　盈利预测：我们估计Q2各营业板块无望延续向好趋向，且保守焦点营业低基数下无望同比实现转正。我们估计2026-2028年公司归母净利润别离为14。6、16。0、17。4亿元，对应PE为14。2X、12。9X、11。9X。

　　卫星系统研制方面，2025年公司数十颗正在研型号有序推进，成功发射张衡一号02星、但愿五号二期等11颗小/细小卫星。宇航部组件制制方面，公司深度参取国网星座和千帆星座。空间、空间收集方面宇航产物按时保质履约；平安组件、星载由等产物通过验收成准进入产物名录，产物型谱不竭丰硕；全年完成近160万片空间太阳电池出产及交付，交付量较客岁同期增加约77。78%。

　　欧科亿前期已正在PCB钻针原材料棒材范畴有所结构，且正在硬质合金产物范畴有比力长时间的手艺堆集。本次收购是公司正在PCB钻针棒材根本上向终端产成品的拓展，将来永鑫精工的钻针能力取欧科亿的棒材能力无望实现优良的协同效应。

　　跟着规模扩张，公司积极推进组织沉整取流程再制，事业部架构进行精简归并，营销系统支持度实现降本增效取提质增效。正在渠道端，大商策略持续深化，操纵数字化系统赋能大商向平转型，经销商对新品的高忠实度取替代志愿成为销量的强支持。同时，公司明白了先港澳、再东南亚、后欧美的清晰出海线图，正在菲律宾、印尼等地稳步推进属地化建厂或合做，不竭打开海外持久增加空间。

　　国表里数据核心行业需求不及预期；国内新能源拆机需求不及预期；公司出海进度不及预期；行业合作加剧。

　　投资！考虑银浆营业的海外放量以及半导体空白掩模板和少银化、无银化浆料的财产化推进，我们上调2026-2027年归母净利润预测至8。21/8。93亿元（原预测为5。10/6。39亿元），新增2028年盈利预测12。85亿元，同比+95。7%/+8。7%/+44。0%，当前股价对应PE为34/31/22倍，维持“优于大市”评级。

　　计谋成长标的目的，逐渐拓展洁净能源发电营业，看好洁净能源结构持续加码，初次“买入-A”投资评级。

　　公司宇航制制营业开辟了笼盖完整序列的小卫星/细小卫星公用平台型谱，产物涉及光学遥感、电磁取微波遥感、通信、科学取手艺试验等范畴，具备复杂星座系统设想、全链仿实、自从使命规划、星上智能处置、AIT一体化管控、组批出产等焦点手艺能力，为航天器供给星上领受机、空间太阳电池片、星上电子通信设备等产物，产质量量不变、机能靠得住。

　　益于轴承（同比+1。95%）及汽车零部件（同比+8。68%）两大保守从业的不变表示。此中，汽车零部件营业毛利率提拔3。75个百分点至23。98%，显示出较好的规模效应。机械人零部件营业全年实现收入1599。50万元，实现0到1冲破，目前仍处于市场开辟环节期。26Q1公司营收同比下滑18。83%，次要受下逛需求波动影响。营收下滑，但公司运营勾当现金流净额同比+63。27%至4433万元，回款能力有所加强。

　　事务：我们加入了安井食物股东大会，公司从业龙头地位安定，新品沉淀积极蓄势，无望继续受益餐饮预期改善以及下逛渠道持续拓展。

　　2025年，公司强化对子公司的运营管控，航天聪慧、星地恒通等子公司营业转型、产物升级换代有序推进，运营情况逐渐改善，航天聪慧由上年吃亏转为本期实现盈利。

　　钻针营业贡献新增加点：从GB200系列到GB300系列，进一步到即将面世的Rubin系列，单机柜的算力集成度不竭提拔，对应PCB板的线复杂度也正在提拔，表现正在单板的孔数/厚度均有较大幅度提拔。PCB板厚度持续提拔/材料硬度持续提拔，需要利用分段钻工艺确保加工良率，单孔加工成本快速提高，PCB钻针市场快速扩容。公司收购永鑫精工成功整合从棒材原料到钻针的全链条结构，无望正在高速扩容的钻针市场中兑现可不雅份额取业绩。

　　研发取手艺升级迭代风险；手艺人才欠缺或流失风险；手艺泄密风险；研发取出产持续巨额资金投入风险；客户集中渡过高或过低的风险；供应链风险；宏不雅经济波动和行业周期性风险；市场所作加剧风险。

　　2025年公司研发费用为5226。41万元，同比增加4。21%，全体看仍连结较高的研发投入。2025年公司新产物研发取得必然。正在光学玻璃方面，公司产物布局优化较着，高附加值新产物的市场拓展较着提拔。正在纳米微晶玻璃范畴，公司积极推进具有自从学问产权的微晶玻璃产物研发，整合从原片到终端的全财产链结构。正在半导体使用范畴，公司开辟了多款半导体范畴用载板、基板玻璃，经下旅客户加工后的产物已通过部门出名半导体厂商验证。同时，公司对熠铎科技（姑苏）无限公司股权投资人平易近币1，000万元，通过对外投资加强财产链上下逛合做，积极推进半导体范畴用载板、基板玻璃批量交付。正在特种玻璃纤维方面，公司开辟了多款玻璃纤维材料，最终产物次要使用于5G/6G通信、AI办事器、AI眼镜及AIPC等范畴，显著降低通信部件的介电损耗和热缩冷缩带来的影响，可无效提拔高频信号传输效率，同时具备低发烧、低延迟、低功耗、高靠得住性和微型化等焦点劣势。

　　从现金流量表环境看，2025年，公司运营性现金流净额（3。63亿元，较客岁同期增加6。80亿元）转正，公司加强回款办理，2025年运营到款有所添加所致。

　　海光消息发布2025年年报和2026年一季度演讲。公司通过“CPU+DCU”双芯计谋建立差同化劣势，通过HSL总线和谈和自研软件栈，打制全栈式国产算力处理方案，正在电信、金融、AI等范畴加快渗入，本土化生态劣势显著。维持买入评级。

　　前瞻结构“人工智能+”新赛道。公司明白聚焦汽车智能驾驶、人形机械人、航空航天三大标的目的。为婚配新营业成长，公司打算投资15亿元扶植滚柱丝杠、汽车转向/刹车系统丝杠等项目，定增募投的“线控施行系统焦点零部件项目”也正在持续推进中。虽然当前机械人营业收入贡献较小，但公司已正在手艺、客户和产能端完成储蓄，若下逛需求迸发，公司无望率先受益。投资！

　　公司分板块、分渠道推新，精准共同开团餐、拓新渠的营销策略。公司已将暖锅肠类取烤肠等肠类成品提拔至计谋高度，将来将做为取暖锅料、米面并列的第三大板块加大资本倾斜，通过扶植智能化专业工场以及B端、C端新品，全力打制第二增加曲线。此外，清实子品牌安斋采用产销架构以确保运营矫捷性。

　　26Q1扣非吨净利约78万元/吨，海外放量取供应链劣势配合推升从业利润中枢。2026Q1公司光伏浆料出货约320吨，测算对应扣非吨净利约78万元/吨。利润弹性次要来自海外出货占比提拔至20%、采购系统优化及前期备货结转收益。

　　100万吨玉米精湛加工项目连续投产。“200万吨玉米精湛加工健康食物配料项目”分两期扶植，此中一期项目“100万吨玉米精湛加工健康食物配料项目”于2022年8月启动，一期项目扶植期为5年，分两个阶段，第一阶段扶植期2年，次要以液体糖浆类及部门晶体糖醇产物为从；第二阶段扶植期3年，炊事纤维、变性淀粉等新的产物线万吨玉米精湛加工健康食物配料项目”的第一阶段扶植完成，第二阶段规划的各个产物线年，舟山华康实现停业收入23。93亿元，净利润-0。07亿元。取之配套的华和热电实现停业收入2。42亿元，净利润0。53亿元动向解读公司为全球次要的木糖醇、晶体山梨糖醇和晶体麦芽糖醇出产企业之一。公司是一家次要处置木糖醇、山梨糖醇、麦芽糖醇、赤藓糖醇、果葡糖浆等多种功能性糖醇、淀粉糖产物研发、出产、发卖的高新手艺企业。公司集研发、出产取发卖为一体，出产规模取分析实力位居行业前列，现已成为全球次要的木糖醇、晶体山梨糖醇和晶体麦芽糖醇出产企业之一。公司出产的木糖醇、山梨糖醇、麦芽糖醇、赤藓糖醇、果葡糖浆等产物普遍使用于食物、饮料、医药、日化等下业，具有较高的市场承认度。截至目前，公司已取国表里出名食物饮料行业企业成立优良的持久合做关系，产物销往国内市场及欧洲、美洲、亚洲等全球次要国度和地域。

　　2025年公司业绩实现高速增加，分区域看，外销营业实现收入52。82亿元，同比增加38。51%，占从停业务收入比沉由2024年的61。1%提拔至68。0%；内销营业实现收入24。35亿元，同比增加2。28%，连结平稳。2026Q1延续强势，归母净利润3。45亿元、同比增加31。40%，此中汇兑丧失0。71亿元，剔除后现实利润增速更高。公司业绩表示优异，次要得益于：1）前期LNG、海工制船等高毛利率订单；2）水处置、核电等新营业加快放量；3）工艺设备升级、原材料价钱下降等成本端改善。公司盈利能力再立异高，2025年毛利率39。28%，同比+1。18pcts，净利率20。86%，同比+2。17pcts，此中外销毛利率41。81%，同比+0。09pcts，内销毛利率34。37%，同比+1。54pcts。期间费用管控优良，2025年发卖/办理/研发/财政费用率别离为6。45%/3。24%/2。56%/0。27%，别离同比-0。73/-0。68/-0。12/+0。91pcts。

　　公司工业机械人节制系统的使用客户为工业机械人本体系体例制商，下逛使用笼盖注塑机机械手、桁架机械手等使用场景。按照IFR预测，2024年全球工业机械人市场规模达230亿美元。按照MIR DATABANK数据统计，2024年国产工业机械人厂商市场份额提拔至52。3%，销量同比增加20%，远高于全体市场增速。中国工业机械人密度取制制业强国仍有差距，增加潜力较大。按照中国塑料机械工业协会统计，估计2025年全球注塑机行业市场空间正在100亿美元摆布，即730亿人平易近币。按照MIR睿工业的数据，2022年、2023年我国通用伺服系统市场规模别离为222。61亿元、213。48亿元，并估计将于2025年冲破250亿元大关。

　　平易近士达对外并购迈出环节一步，垂曲整合巩固行业订价权。我们认为本次收购是公司对外并购计谋环节一步，通过控股中菱科技，补齐绝缘深加工短板，强化电力绝缘材料壁垒，两边将结合开辟面向新能源、智能电网、算力核心等范畴的定制化处理方案，依托新能源拆机扩容、电网智能化升级、算力根本设备扶植带来的增量需求，充实芳纶绝缘材料市场空间，同时加快高端复合材料范畴的国产化替代历程。此外，公司依托闪蒸无纺布、RO膜基材等新品培育第二增加曲线，积极拓展航空航天、低空经济等新兴使用范畴。公司结合四川大学、天津科技大学，攻关蜂窝构件用低介电/高导热芳纶纸基材料，稳步推进高强透气芳纶纸等正在研项目。跟着海外客户认证落地及国产大飞机量产交付，相关营业无望构成持久业绩增量。

　　昆工科技(920152)2025实现总停业收入6。32亿元同比增加5。92%，维持“增持”评级。

　　大科学安拆：2025年9月底上海硬X射线电子激光安拆建安工程全面交付利用，我们认为后续设备安拆调试阶段对以铌超导腔等焦点部件的项目采购无望提速；同时陪伴我国正在建和规划中的大科学工程项目逐步落地，将来对射频超导腔的需求无望实现进一步增加。

　　公司是国度级专精特新“小巨人”企业、浙江省“专精特新”中小企业、浙江省科技型中小企业、国度高新手艺企业，截至2026年4月7日，取得58项专利，此中发现专利27项、适用新型专利16项、外不雅设想专利15项，并具有计较机软件著做权140项。公司从停业务为工业机械人节制系统及部件、伺服系统及部件的研发、出产和发卖。2023年至2025年，公司次要原材料平均单价下降较为较着，次要是遭到市场价钱下降以及公司采购添加带来议价能力的加强的配合影响。2023年至2025年，公司总营收持续攀升，2023年至2025年总营收别离为2。04亿元、3。01亿元以及3。18亿元。2023年至2025年，公司归母净利润别离为3，096。60万元、5，526。37万元以及5，904。82万元。毛利率别离为34%、36%以及36%。净利率别离为15%、18%以及19%。公司将非焦点工序外协出产，自从出产工序为半成品拆卸、软件烧录、老化测试等，次要依托人工完成，对机械设备需求量较小。

　　平易近士达拟收购中菱科技51%股权，财产链深度协同打通“芳纶纸—绝缘加工—变压器”闭环。平易近士达是芳纶纸及其复合材料范畴“小巨人”，以国产替代取高端使用拓展为焦点，卡位新能源汽车（安定比亚迪、吉利、华为智驾等焦点根基盘，成功拓展春风、长安、小米等头部新项目）、变压器（深化取上海日立、金盘科技等存量客户的计谋绑定，逐渐切入衡阳特变、沈阳特变等新供应链系统）、航空航天（强化取中航集团的深度合做，终端办事笼盖成飞、西飞、哈飞等从机厂）等高附加值赛道，2025年实现营收4。45亿元，归母净利润1。27亿元，毛利率提拔至40。24%。中菱电力科技是一家出产电工用菱格涂胶绝缘纸、菱格上胶薄膜、DMD预浸材料、铝箔屏障纸、电工用柔嫩复合材料、绝缘纸板、成型绝缘件等绝缘材料的专业化公司。平易近士达收购中菱科技此举将无效拓展国有本钱正在电力根本设备配套、大规模设备更新等前沿范畴的投资邦畿。此外，按照业绩许诺，估计2027-2028年中菱科技年净利润超2000万元，贡献平易近士达归母净利约1000万元。短期看，合做无望供给营业增量；中持久看，协同效应+产能扩张，无望驱动公司营收、盈利双升，打开成漫空间。

　　公司Q1业绩增速靓丽，多营业线协同共驱高成长，利润增速超越营收增速。分营业来看，消费电子营业方面，公司26Q1挪动终端营业同比增速25+%，AIOT营业同比增速50+%，笔电营业同比增速30+%；数据核心营业方面，公司数据核心营业26Q1因为上年同期高基数影响，同比略有降低，数据核心营业收入规模26年无望送来逐季度快速增加，26年下半年无望送来高速增加；立异营业方面，公司26Q1收入实现翻倍以上增加。公司毛利率26Q1为8。54%，同比提拔0。12pct，环比提拔0。18pct，逐季度增加，次要由取产物布局优化。超节点后续规模出货，将驱动数据核心营业持续增加。公司正在超节点先发劣势显著，是行业内少少数同时具有计较节点和收集节点设想能力的厂家，正在零件架构设想、互联设想、供电设想，散热设想上能更好地处理客户的需求。公司支撑液冷为从到全液冷的散热方案落地；互联互通定位软件确保运维高效性；公用出产治具和上架流程，提拔制制曲通率和出产效率；大功率供电power shelf设想以及配套的超等电容使用等。公司超节点收入估计26年冲破100亿元，估计从Q2起头逐渐起量，下半年批量出货。盈利预测取投资：估计2026-2028年停业总收入别离为2055。92、2413。94、2838。68亿元，同比增速别离为19。92%、17。41%、17。60%；归母净利润别离为50。67、64。27、76。99亿元，同比增速别离为24。98%、26。84%、19。79%，对应26-28年PE别离为23X、18X、15X，维持“买入”评级。

　　同业业上市公司对比：按照营业的类似性，拔取家联科技、富岭股份、恒鑫糊口为新天力的可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为21。93亿元，平均PE-2025（剔除非常值及负值/算术平均）为28。85X，平均发卖毛利率为18。37%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但发卖毛利率显著高于同业可比公司。

　　行业： 2026 年中国工业机械人市场规模或将达 209 亿元。 公司所处行业聚焦计较机科学、 电力电子、 从动节制等前沿手艺， 深度融合后办事于工业机械人多样化使用场景， 为各类工业机械人定制开辟公用节制系统。 中国已成为全球最大工业机械人出产及消费市场， 下逛使用普遍笼盖汽车、 电子、 新能源、 食物、 化工等行业。 按照中商财产研究院数据， 中国工业机械人市场规模由 2021 年 194 亿元略微增加至 2025 年 195 亿元， 2026 年中国工业机械人市场规模或将达 209 亿元。 伺服系统是用来切确地跟从或复现某个过程的反馈节制系统。 按照中商财产研究院数据， 2024 年中国伺服电机行业市场规模约为 223 亿元， 同比增加 14。4%。2026 年我国伺服电机市场规模或将达到 280 亿元。 我国伺服行业次要企业包罗华成工控、 深圳市朗宇芯科技无限公司、 固高科技、 信捷电气、 雷赛智能、 禾川科技、 步科股份等。

　　事务：公司通知布告拟收购永鑫精工51%股权，切入高增加的PCB钻针赛道2026年5月19日公司通知布告拟以4。25亿自筹资金收购湖北宜昌永鑫精工51%股权，此中拟以1。75亿元受让方针公司33。5%股权，拟以投前7亿估值向方针公司增资2。5亿元，取得增资后公司26。3%股权，颠末股权让渡以及增资扩股后合计持有51%股权。永鑫精工深耕PCB钻针/铣刀赛道，取欧科亿无望实现协同。

　　公司积极推进逛戏机零部件及从动化设备的产物研发。2025年，公司逛戏机零部件营业停业收入为2。2亿元，同比增加9。3%；电子毗连器营业停业收入为0。8亿元，同比下降6。6%。正在逛戏机零部件范畴，跟着客户新产物的推出，公司正积极推进新零部件的研发验证取批量导入工做，提拔单机配套价值量。2025年，公司的从动化设备营业停业收入为1。1亿元，同比下降43。0%，次要受上逛消费类电子产物市场变化等要素影响。正在从动化设备范畴，公司积极推进新产物的研发取推广，持续提拔从动化设备的智能化程度取运转效能，加强产物的合作力。

　　出海营业根基盘安定，全球头部焦点代办署理地位持续强化。公司持续多年稳居Meta、Google、TikTok for Business、Moloco、Amazon Ads、The Trade Desk等全球头部平台的焦点代办署理地位，2025年出海告白投放营业营收达564。96亿元，同比+16。89%，占总营收比沉提拔至82。25%。公司办事客户超3，000家，笼盖互联网、快消、汽车、3C、金融等多个行业，正在WARC 2025 Effective 100、Creative 100、Media 100及SABRE Awards、IAI等国际权势巨子项评选中斩获颇丰，行业龙头地位安定。2026年一季度出海营业延续高增态势，营收同比+31。91%，增速环比进一步提速。我们认为，正在全球品牌出海海潮及中国跨境电商高景气布景下，公司做为出海营销龙头将持续受益于行业盈利，出海营业根基盘无望连结双位数增加。

　　全球化结构加快落地，智能制制能力获国度级承认。公司墨西哥成功投产运营，并正在英国、意大利、印尼、几内亚等海外办事点接踵设立，完成从“产物出海”向“制制出海、办事出海、品牌出海”的迭代升级。演讲期内，公司成功下线米打桩船闭式能量收受接管系统及全球最大启闭油缸，参取世纪工程平陆运河项目，进军水利高端配备范畴。公司“高端液压元件柔性智能工场”通过国度杰出级智能工场认定，全年研发投入7。05亿元，研发人员1，104人，累计具有无效专利1，125项。

　　加快推进沉点项目，将来增量可期。国内方面，公司加速三山岛金矿采选工程深部工程、焦家金矿资本整合开辟工程、新城金矿资本整合开辟工程扶植进度，力争2026年取得三山岛金矿采选15000吨/日扩建工程项目核准批复；海外方面，公司高效推进卡蒂诺公司纳穆蒂尼金矿项目试出产和出产能力爬坡，纳米比亚Osino金矿估计于2027年上半年投产。

　　2025年，公司运营勾当现金流净额（4。83亿元，+76。80%），次要系营业发卖回款加快，表现公司订单变现能力加强。期间费用（10。19亿元，+13。81%）绝对值增加，期间费用率（10。99%，-8。61pcts）下降，次要系公司正在营收增速提拔同时费用管控较优。应收账款（36。41亿元，+155。72%）和存货（23。76亿元，+0。58%）数额连结较高程度，合同欠债（13。43亿元，+98。25%）提拔显著，下逛需求改善。

　　2026年5月22日，公司通知布告全资子公司珀莱雅（海南）拟以自有资金3。51亿现金，收购花晓得12。5479%的股权。本次买卖前，珀莱雅已参股持有花晓得38。4521%的股权，买卖完成后，公司对花晓得的持股比例将升至51%，实现绝对控股，纳入公司财报归并范畴。

　　透平能力系统外延，燃机营业建立第二增加曲线：公司依托工业汽轮机堆集的非标设想、工程交付能力，正在复杂工况取集成环节具备劣势，为切入高端能源配备范畴奠基根本。公司通过外资合做切入燃机财产链，逐渐由单机供货向成套集成取运维办事延长；同步实现自从50MW级燃机实现贸易化落地，从手艺堆集迈向工程使用。向外看，海外电坐扶植取数据核心配套需求加快，具备系统集成取工程能力的厂商更易通过“项目带设备”实现出海放量；向内看，燃机营业带动公司产物布局向高附加值环节升级。叠加B转A后本钱平台强化资金取资本整合能力，公司无望把握出海取高端化双沉机缘。

　　利润端：盈利回升，费用率根基不变。2026Q1公司毛利率、净利率别离46。3%/34。1%，同比别离-3。0pcts/-2。9pcts，兆讯传媒盈利持续承压，公司次要费用中，发卖费用率（1。4%）和研发费用率（0。3%）有所上升，办理费用率（2。2%）和财政费用率（-1。3%）有所下降，四项费用率总体上升0。2pct，对公司的盈利能力略有影响。

　　此外，2025年公司资产减值丧失额较客岁同期削减0。45亿元，次要缘由为部公司2025年一年以上合同资产削减响应转回已计提的资产减值预备。信用减值丧失改善显著，较客岁同期削减0。90亿元，次要缘由为部公司三年以上应收账款削减，响应影响短账龄应收账款的预期信用丧失率。基于上述缘由净利率（0。39%，+0。99pcts），实现由负转正。

　　26Q1运营再上新台阶，部门产物代工价钱稳中有升。26Q1，公司实现营收25。05亿美元，环比增加0。7%，以办事类型来看，晶圆收入占比93。9%，金额环比添加2。3%，此中，出货数量环比下降0。2%，晶圆平均发卖单价环比提拔2。5%，次要系公司正在劣势细分范畴的部门产物代工价钱稳中有升。26Q1，中国区收入环比增加2%，持续表现财产链沉组带来的效应。26Q1，公司新增近9千片折合12吋产能，全体操纵率为93。1%，环比下降2。6个百分点，次要系：1）受人工智能虹吸效应影响，25Q4手机厂商担心配套存储芯片供应不脚而下调订单，这个影响部门传导到26Q1；2）26Q1有新厂出创办期，对应产能插手到操纵率的分母中。AI配套芯片需求强劲，BCD、逻辑、存储等收入环比增加。26Q1，8吋晶圆收入环比增加6%，次要系人工智能对配套芯片需求强劲，以及对其他产能供应的挤压，使得公司收到的订单添加，产能求过于供，BCD、逻辑、嵌入式存储收入均实现环比增加。26Q1晶圆收入以使用来看，智妙手机、电脑取平板、消费电子、互联取可穿戴、工业取汽车收入占比别离为19%、14%、46%、7%和14%。市场变化，公司将产能更多的调配给BCD、存储等需求兴旺的平台，使得电脑取平板、工业取汽车收入环比别离增加18%，而智妙手机收入环比下降10%。

　　行业集中度提拔空间大，龙头无望脱颖而出。国内调味品市场相对分离，复合调味操行业集中度提拔空间较大，以2024年收入计，我国复调市场CR5为15。9%，较着低于美国和日本的成熟市场。公司是复调赛道中典型大单品型企业，C端品牌势能高，先发劣势较着；同时，全渠道发卖收集、高供应链效率以及取并表公司高效协同的平台化机制，均无望使得公司领跑于复调赛道。

　　2025年4月15日，公司基于计谋结构和营业成长需要，出资设立全资子公司戈碧迦光电科技（上海）无限公司。新公司注册地址为上海市闵行区，注册本钱为1，500万元人平易近币。本次对外投资设立全资子公司是为了落实公司计谋结构，通过子公司区位劣势引进高端手艺人才，加强公司研发实力；同时对接市场前沿消息，积极开辟新范畴、新产物、新客户，勤奋拓展提拔公司营销收集扶植能力。

　　（1）正在智能化、低成本化做和需求鞭策下，智能弹药及近程火箭炮等耗损性配备需求兴旺，下逛高景气宇无望持续抬升，公司外行业内地位被不竭提拔。

　　2025年公司实现14。57亿停业收入，同比+29。30%，实现归母净利润1。04亿元，同比+80。81%；2026Q1公司实现6。44亿停业收入，同比+113。49%，实现归母净利润2。04亿元，同比+2560。71%。2026Q1公司收入取利润均实现大幅增加，次要系钨原材料价钱上涨以及数控刀具下逛全体需求持续苏醒，公司产物同步原料价钱上涨而上调价钱，库存成本劣势，贡献次要利润弹性。

　　盈利预测取评级：我们估计公司2026-2028年公司归母净利润别离为7。4/8。4/9。4亿元，同比增速别离为+29。6%/+13。7%/+12。3%，当前股价对应的PE别离为22/20/17倍。我们拔取的可比公司海天味业、宝立食物、颐海国际26年平均PE值19倍，鉴于公司内生、外延双轮驱动收入增加，根基面向上同时连结高分红力度，初次笼盖赐与“买入”评级。

　　风险提醒：曾经询价流程的公司照旧存正在因特殊缘由无法上市的可能、公司内容次要基于招股书和其他公开材料内容、同业业上市公司拔取存正在不敷精确的风险、内容数据截选可能存正在解读误差等。具体上市公司风险正在注释内容中展现。

　　26Q1归母净利润同比增加15。03%。26Q1，公司停业收入为3。41亿元，同比增加11。8%；归母净利润为2659。77万元，同比增加15。03%；扣非净利润为2555。35万元，同比上升17。84%。2025年，公司停业收入为13。82亿元，同比增加11。87%；归母净利润为5923。52万元，同比削减36。71%；扣非净利润为1。01亿元，同比增加15。36%。动向解读立异赋能农化帮剂再升级，深耕市场营业获新篇。正在国内市场，公司自动挖掘开辟新客户潜力、推进新产物等，聚焦绿色高效定制化产物研发，持续优化出产流程取采购供应链模式，多措并举鞭策国内农化帮剂营业实现稳健高质量增加；正在海外市场，公司充实全球化运营协同劣势，沉点深耕欧洲、非洲、东盟及前独联体等焦点计谋区域，通过本土化运营结构、区域资本整合协同，持续提拔农化帮剂产物市场渗入率，鞭策海外农化帮剂营业实现逾越式提拔，成为公司全体增加的焦点支持。

　　全体而言，公司及所属子公司正处于市场及产物转型升级的环节阶段，一方面环绕市场需求变化，积极进行产物升级换代和营业转型，正在短期内对盈利发生了必然的压力，星地恒通及深圳东方红对利润发生必然。另一方面，公司抓住贸易航天范畴部组件需求快速提拔、卫星使用进入规模商用的机缘窗口期，加大研发投入、丰硕产物谱系，为后续停业收入和盈利能力的提拔打下较好根本。

　　2025年，公司营收（61。03亿元，+18。35a%）、归母净利润（0。36亿元，+27。38%）、扣非归母净利润（0。08亿元，+58。46%)，次要受益于宇航部组件产物、地面系统集成项目等营业订单交付量同比增加拉动收入扩张，及子公司航天聪慧、星地恒通营业转型后运营扭亏。但因为2025年宇航部组件产物的交付增量以毛利率较低的贸易航天产物为从，公司全年收入增加次要由低毛利订单放量拉动，停业成本的增幅高于停业收入的增幅，毛利率（8。84%，-2。93pcts）承压。

　　公司卫星使用营业次要涵盖卫星通导遥终端制制、大型地面使用系统集成、无人机系统集成、消息系统及分析使用平台扶植、卫星分析运营办事等范畴，具备设想、建制和运营大型地面使用系统的焦点能力，打制了Anovo卫星通信系统、斗极三代宇航级芯片、高通量机载宽带终端、斗极终端、消息链终端、遥感卫星地面坐、平易近航机载逃踪设备、卫星互联网加强载荷等一批具备合作劣势的产物，可以或许为行业、区域用户和国际市场供给卫星使用相关增值办事、卫星电视传输办事、天空位一体分析消息系统及消息化处理方案，可满脚生态环保、农业出产、应急批示等诸多范畴的卫星使用系统扶植及运营需求。

　　事务：公司发布2025年年度演讲及2026年一季度演讲。2025年实现营收77。68亿元，同比+24。53%；归母净利润16。01亿元，同比+38。54%。2026年一季度实现营收18。13亿元，同比增加16。53%；归母净利润3。45亿元，同比增加31。40%。

　　广厦环能发布2025年报及2026一季报。2025全年实现总停业收入3。68亿元，同比削减31。91%；实现归母净利润0。91亿元，同比削减41。22%。2026Q1实现停业收入6，291万元，同比增加4。1%，归母净利润217万元，同比下滑85。6%。考虑到石化配备行业全体承压，需求放缓，我们下调2026-2027、添加2028盈利预测，估计2026-2028年广厦环能实现归母净利润0。68/1。00/1。25亿元（原值2026-2027年1。21/1。34亿元），对应EPS为0。45/0。66/0。83元，当前股价对应PE为23。6/16。1/12。9X。鉴于广厦环能仍连结进口替代+外销拓展双驱动成长模式，我们维持“增持”评级。

　　正在全球可再生能源并网、电网升级、算力负荷增加、储能规模化使用的多沉驱动下，市场需求持续快速扩张。公司通过间接+间接出海推进全球化计谋，一方面取阳光电源、明阳智能等国内新能泉源部企业合做出海，另一方面积极推进产物全球化认证，曲销营业加快推进，已成功进入全球支流能源集团、国际头部EPC、跨国运营商取区域电网企业供应链，产物批量使用于欧洲、拉美、中东、东南亚、等沉点区域的标杆新能源项目。公司加码结构海外产能，2025年马来西亚曾经正式投入运营。2025年，公司海外收入达到2。9亿元，相较于2024年不脚百万元的体量，实现迸发式增加。

　　卫星通导遥终端产物方面，全年交付各类高通量终端产物数千台套；加强终端产物成功入选客户产物目次；机载斗极产物成功入选国产某型大飞机高原型斗极系统供应商；处所斗极规模化使用项目、低空项目接踵落地启动实施，斗极数传终端、低空飞翔办事坐产物的研制取推广使用持续推进。

　　复调赛道景气宇高，品类渗入率提拔空间大，特别是菜谱式调料成漫空间广漠。我国调味品市场进入稳健成长，此中复合调味品是行业内增速最快的细分赛道之一，2019-2024年市场规模CAGR为8。1%；且从渗入率取集中度提拔视角看，将来市场扩张潜力大，BC端具有持久成长逻辑。聚焦细分品类，菜谱式调料市场增速最快，BC端共振，估计市场规模能连结双位数增加；暖锅底料市场增速放缓，或呈现布局性增加机缘。

　　风险提醒：军工行业修复不及预期、AI基建本钱开支不及预期、海外市场拓展不及预期、行业合作加剧风险等。

　　运营趋向改善，保守焦点无望转正。从Q1运营趋向来看，保守焦点连结韧性，26Q1收入同比约-3%。公司持续推进保守焦点营业的全渠道结构，优化零售运营系统，加强线线上连结平稳增加。此外，海外市场逐渐构成品类阵地势能、将来无望贡献增量。

　　3）出海计谋成效显著，全球化扩张空间广漠：虽目前品牌仍以国内发卖为从，但前期海外社媒的普遍种草取跨境端的高频自觉消费，已率先验证了其正在海外的品牌，为曲营化拓展注入极强的业绩确定性。渠道端，品牌继2024年入驻美国Urban Outfitters、2025岁尾入驻ULTA Beauty后，已于2026年3月正式登岸英国Boots，成功打入欧美焦点支流美妆零售系统，出海增量逻辑持续兑现。

　　公司成功中标国内头部互联网企业HVDC高压曲流预制舱大额订单，进一步丰硕了公司数据核心产物矩阵，标记着公司正在算力根本设备电气配备范畴的系统级集成交付能力再上新台阶。考虑到国内光伏新增拆机需求下滑拖累短期业绩，我们下调2026-2027年盈利预测至6。9/10。6亿元（原预测为10。6/13。1亿元），新增2028年盈利预测13。5亿元，同比+18%/+53%/+27%，对应动态PE为24。9/16。2/12。8x，维持“优于大市”评级。

　　嘉友国际(603871)事务：据财联社5月22日报道，山西留神峪煤业无限公司井下发生瓦斯爆炸变乱，形成严沉人员伤亡。留神峪煤矿的煤种为从焦煤，审定产能120万吨/年。我们认为，参考汗青，此次严沉平安变乱，或将送来安监收紧，短期或对焦煤价钱有刺激，中期来看政策无望升级，带来产能出清等一系列影响，焦煤价钱中枢上移。

　　达瑞电子(300976)事务：公司发布《关于以股权收购体例取得东莞运宏模具无限公司70%股权的通知布告》：公司于2026年5月19日取东莞运宏及其股东杨波签订《东莞运宏模具无限公司股权投资和谈》，公司以自有资金人平易近币7，000万元受让杨波本次买卖前持有的东莞运宏70%股权。本次买卖完成后，公司将持有东莞运宏70%股权，东莞运宏将成为公司的控股子公司，纳入公司归并报表范畴。

　　洁净能源结构加快推进，分红比例跨越30%。公司聚焦风电、光伏等沉点标的目的，持续加大项目投资扶植力度，宁武盘道梁二期5万千瓦风电项目、平鲁高家堰四期10万千瓦风电项目首批机构成功并网发电，实现项目落地投产，为公司新增绿色发电量0。68亿千瓦时。原平15万千瓦光伏项目已全面开工扶植，武乡20万千瓦光伏发电等项目前期工做有序推进；繁峙、左玉、临猗等区域近40万千瓦风电项目获得核准，为公司洁净能源持续成长。

　　投资：近期黄金价钱受美联储加息预期，但美元信用走弱、地缘冲突不竭、央行持续购金等要素仍然支撑黄金持久走牛逻辑；我们认为公司产量下滑为阶段性要素所致，将来产量增加可期。我们上调2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，估计2026-2028年公司归母净利润别离为83。9/140。8/170。8亿元（2026-2027年前值为61。1/70。2亿元），维持“买入”评级。

　　（2）超硬材料：2025年实现营收（16。16亿元，-8。39%），营收占比（17。42%，-21。18pcts），毛利率（31。22%，+5。34pcts）。超硬材料营业次要包罗人制金刚石、培育钻石、立方氮化硼等产物，次要使用于保守工业范畴、消费范畴、高端及功能性范畴。公司全资子公司中南钻石做为全球超硬材料龙头企业，持续巩固工业金刚石全球市场拥有率第一，立方氮化硼国内第一的地位。

　　2026年一季度，公司停业收入（6。09亿元，+37。89%）同比实现加快增加，次要源于演讲期满脚收入结算前提的项目有所添加，但停业成本、期间费用、计提的资产减值丧失较上年同期均有所添加，导致归母净利润（-0。43亿元，同比吃亏扩大1858。07万元），吃亏幅度进一步扩大。

　　1499元/瓶调整为1539元/瓶。一季度末推出代售产物为53%vol500ml贵州茅台酒之外的其他次要产物。

　　海外放量取少银化/无银化共振，从业盈利中枢无望持续抬升。海外电池产能扩张带动导电浆料需求提拔，公司已切入海外支流客户供应链系统，海外加工费及盈利能力优于国内，无望持续贡献增量。同时，白银价钱高位波动鞭策少银化、无银化趋向加快，公司银包铜、纯铜等产物2026年出货无望迈上百吨级台阶。

　　航空航天取半导体等前沿范畴结构为MPP产物拓展打开远期空间。按照公司问询函答复消息，正在航空航天和军工范畴，公司自从研发的新型MPP产物可使用于平易近用或军用机载天线的天线罩，为高空通信供给保障。2023年以来，公司已取沉庆两江卫星挪动通信无限公司签定多项产物加工合同，供给MPP天线年起实现MPP产物正在航空航天范畴订单的冲破。2024年8月，公司取得配备成长部颁布的《配备承制单元资历证书》，注册类别为军选平易近用配备承制单元，配备类别为聚丙烯微孔发泡片板材，为公司营业拓展至军工范畴奠基了根本。正在半导体和液晶玻璃范畴，目前晶圆取液晶玻璃的缓冲包拆次要利用木浆纸和防静电发泡材料，木浆纸次要采用日本出产的长纤维木浆纸，具有无尘无屑的特点，可是供应周期长，屡次呈现中缀。防静电发泡材料需要具有无析出特点，目前该项手艺一曲被国外垄断。公司将“液晶玻璃取晶圆用无析出防静电缓冲发泡材料”做为募投项目研发核心扶植项目标研发课题之一，可制备电阻可控的无析出防静电发泡材料，力争实现该种材料的国产化替代。

　　电网设备类、配件取办事实现较快增加。2025年，分产物来看，公司能源输送类、绿色平易近用类、电网设备类、配件取办事、其他营业别离实现停业总收入16。06、22。27、0。79、1。47、1。99亿元，同比增速别离为-3。01%、-13。68%、59。22%、25。17%、-7。26%。

　　盈利预测取评级：我们估计公司2026-2028年归母净利润别离为1。33/1。73/2。27亿元，对应PE别离为25/20/15倍。公司可比公司包罗祥源新材、润阳科技等。受益于新能源动力电池+储能电池双轮驱动快速放量，叠加5G天线罩等新场景拓展，公司MPP产物营收无望持续增加，募投产能成功无望为营业成长供给保障。此外，MTPU产物正在高端鞋材场景的结构无望为公司带来新的利润增加点。初次笼盖赐与“买入”评级。

　　基于以上概念，我们估计公司2026-2028年的停业收入别离为103。91亿元、118。13亿元和135。28亿元，归母净利润别离为4。05亿元、5。76亿元及7。41亿元，EPS别离为0。29元、0。41元、0。53元。基于公司所处行业地位以及将来的成长前景，我们维持“买入”评级。

　　汗青经停业绩稳步增加，利润无望陪伴价钱传导完成沉回快速上行轨道。2022-2025年公司停业收入、归母净利润CAGR别离为16。09%、14。83%，次要系积极调整产物布局+募投项目产能逐渐所致；2026Q1实现停业收入4。77亿元，同比+41。08%、环比+38。49%；归母净利润0。54亿元，同比-3。82%、环比+8。73%，归母净利润增速低于营收次要系26Q1原料价钱上涨导致出产成本同比添加，而市场价钱传导存正在必然畅后性所致，我们认为后续价钱传导完成后公司业绩无望沉回快速上行轨道。

　　销量布局优化叠加手艺鱼池，公司进入“规模+手艺”共振阶段公司销量正在稳步增加根本上呈现布局优化，纯电取海外成为焦点驱动，高端品牌及商用车放量强化增加质量。同时，固态电池推进至工程化阶段，智能驾驶进入“数据驱动+模子自进化”阶段，手艺鱼池持续。正在“布局优化+手艺迭代”双轮驱动下，公司由规模扩张迈向盈利取手艺能力同步提拔阶段，持久成长逻辑进一步强化。

　　投资亮点：1、依托手艺劣势及辐射全国的产能结构，公司成长为国内热成型塑料食物容器行业第一梯队企业、相关收入规模位列行业前三。公司专注于供给一坐式食物容器分析处理方案，产物以塑料制食物容器为从，下逛涵盖食物工业、餐食、街饮等分歧使用场景；基于持久的研发投入取手艺堆集，公司已成为热成型塑制食物容器范畴的领军企业。具体来看：（1）正在手艺层面，公司是国内少数同时控制并成熟使用超厚多层共挤、环保印刷定位成型、模外贴标手艺以及小口径、厚片材、高拉伸平均成型的企业之一，环节手艺目标显著优于行业通用程度，并以高阻隔材料、多层共挤手艺及十万级无菌车间保障食物平安。（2）正在产能结构方面，公司出产别离地处浙江台州、四川成都、广东江门和天津市，笼盖长三角、珠三角、京津冀和成渝经济圈等全国沉点消费范畴的区域市场，切近终端优良客户，正在降低了运输成本的同时，也提高了对客户需求的响应速度。凭仗先辈的手艺程度及不变的供应能力，公司正在业内树立了优良的行业口碑，累积办事客户1000余家，焦点客户笼盖喷鼻飘飘、蜜雪冰城、伊利股份、蒙牛集团、西贝、农夫山泉、米村拌饭等国内出名食物工业企业和连锁餐饮品牌；此中，喷鼻飘飘取蜜雪冰城不变为公司贡献四成以上的收入。按照中国包拆结合会的《申明》：公司的热成型塑料食物容器包拆产物正在国内市场的发卖收入排名位列“行业前三”。2、公司持续产物立异，连续推出冰杯、米饭盒、“密扣”系列产物、吸塑PET冷饮杯等爆品、新品，帮力公司拓展新客户。公司继续聚焦食物工业、餐食、街饮范畴推陈出新，具体来看：（1）针对食物工业范畴，公司凭仗耐低温PET材料手艺，研制出可正在-20℃存放超12个月的冰杯产物；2024年上半年产物配套农夫山泉冰杯上市并收成优良口碑，2025年又斥地了康怡食物、冰马仕、冰爽四时等新客户，并中标了伊利股份冰杯供应项目，预期买卖规模可不雅。同时，公司自从开辟的常温米饭盒凭仗耐超高温、堆叠及加强筋设想、高阻隔性等劣势，已通过农夫山泉、金鹤农业、金龙鱼等多家出名客户的手艺认证，此中金龙鱼、金鹤农业等已正在2025年取公司签定了采购合同。（2）针对餐食范畴，2025年公司已成功推出“密扣”系列第三代产物——“防漏王”。截至目前，该产物已正在老舅舅、永和大王等实现少量发卖，且正为“老乡鸡”做试样出产；按照公司征引的红餐网统计，老乡鸡位列2025年度米饭快餐十大品牌榜首位。（3）针对街饮范畴，公司开辟出合用于街饮范畴的吸塑PET冷饮杯，具备通明度高、简便易携、耐低温、平安环保、低成本、密封性优秀等诸多长处；凭仗吸塑PET杯，公司敏捷切入沪上阿姨供应链，2025上半年对沪上阿姨实现塑料食物容器发卖收入超400万元，同时茶颜悦色、Tims咖啡等已取公司签定发卖合同。

　　供暖面积无望稳健增加，传媒营业全体承压。2025年公司的平均供暖面积约7824万平方米，联网面积约11002万平方米。“十五五”期间，公司能够依托沈阳城市更新、旧城市场，新建、改建集中供热项目，实现供暖及联网面积的进一步增加。兆讯传媒运营承压。2025和2026Q1归母利润别离为0。1、0。06亿元，同比别离-83。9%、-72。6%；但目前已实现了铁传媒的全国收集化笼盖，成立了遍及全国各次要城市高铁坐的数字平台，深度拓宽数字户外营业，通过降本增效无望答复盈利。

　　海外燃机：跟着算力经济的兴起和人工智能手艺的融合立异，AIDC算力需求呈指数级增加，估计至2029年数据核心总规模将达到6241亿美元，美国为最次要的市场。考虑到供电系统分离，数据核心的大规模扶植将进一步加剧局部电力供需矛盾，燃气轮机则无望成为AIDC供电系统的焦点处理方案。单台燃气轮机的高温合金利用量是航空策动机的150余倍，我们认为燃气轮机的拆机量提拔将显著驱动高温合金需求增加，响应对其主要添加剂——钽铌的需求量也无望随之提拔。

　　公司已从保守油气阀门供应商向多元化工业阀门平台型企业迈进。公司持续办事于油气、化工、电力、海工制船、LNG、氢能、核能、水处置等浩繁行业，此中水阀、核电及常规电力阀正在演讲期内均取得多个主要冲破，平台化拓展能力持续加强。正在核电和常规电力范畴，公司完成了针对核电阀门体盖密封靠得住性的系统性工程使用研究，为后续万余台阀门规模化使用奠基了根本；正在水处置范畴，公司凭仗产物及交期劣势切入下旅客户，增加势头优良。这些新兴范畴的快速拓展，正正在为公司建立油气之外的第二成长曲线，打开持久成漫空间。

　　2025全年昆工科技正在阳极板营业实现营收4。37亿元+13。07%，对应毛利率7。45%。极板全体同比增加1。53%，次要缘由是公司扩大海外市场份额，进而发卖订单添加。2025年全年，储能营业新签定单69。71MWh，对应合同金额7，637。53万元，全年完成产物交付90。31MWh，已收款3，804。29万元。截至2026年4月28日，储能营业累计签定发卖合同555。87MWh，合同总额3。90亿元；累计交付138。41MWh，累计收款5，514。92万元，现阶段正在手订单2。90亿元。

　　新睿电子(920211)工业机械人“小巨人”，工业机械人的“大脑”取“神经”，轻资产撬动大市场。

　　2025年公司业绩实现高速增加，分区域看，外销营业实现收入52。82亿元，同比增加38。51%，占从停业务收入比沉由2024年的61。1%提拔至68。0%；内销营业实现收入24。35亿元，同比增加2。28%，连结平稳。2026Q1延续强势，归母净利润3。45亿元、同比增加31。40%，此中汇兑丧失0。71亿元，剔除后现实利润增速更高。公司业绩表示优异，次要得益于：1）前期LNG、海工制船等高毛利率订单；2）水处置、核电等新营业加快放量；3）工艺设备升级、原材料价钱下降等成本端改善。公司盈利能力再立异高，2025年毛利率39。28%，同比+1。18pcts，净利率20。86%，同比+2。17pcts，此中外销毛利率41。81%，同比+0。09pcts，内销毛利率34。37%，同比+1。54pcts。期间费用管控优良，2025年发卖/办理/研发/财政费用率别离为6。45%/3。24%/2。56%/0。27%，别离同比-0。73/-0。68/-0。12/+0。91pcts。

　　2025年停业收入7。8亿元，同比增加48。07%，归母净利润5，166。85万元2025年公司实现停业收入7。8亿元，同比增加48。07%；实现归母净利润5，166。85万元，同比削减7。97%。2026Q1公司实现停业收入19，007。29万元，同比增加6。49%；实现归母净利润766。93万元，同比削减33。40%。考虑到华洋赛车新产物研发投入添加，我们下调2026-2027年盈利预测，新增2028年预测，估计公司2026-2028年归母净利润别离为0。67/0。71（原0。95/1。07）/0。76亿元，对应EPS别离为1。19/1。26/1。35元/股，当前股价对应PE为23。6/22。2/20。7X，考虑到公司手艺劣势及所处行业劣势，看好公司市场所作力进一步加强，维持“增持”评级。

　　房地产不景气的风险、严沉项目推进不及预期的风险、市场所作加剧的风险、原材料价钱上涨的风险、宏不雅经济下行风险、大盘系统性风险等。

　　2025年，公司公用车及汽车零部件营业板块加快向新能源公用车转型，积极摸索新的财产链延长径，持续优化高附加值产物布局。

　　规模较高、运营决心。5-10亿元回购金额，远高于过往回购建议规模（前两次回购范畴均为1。5-3亿元），大额回购建议兼具决心传送、价值修复、团队绑定三沉意义，凸显公司现金流优异取成长底气。此外，文具行业合作加剧，IP、渠道扩张、新品迭代（如文创、潮玩）均依赖焦点团队施行力。回购用于激励，有益于强化焦点员工不变性，帮力年轻化转型取立异营业落地。此外，公司25年分红比例接近70%，我们估计积极分红政策无望延续。

　　盈利预测取投资评级：我们维持公司2026-2027年营收预测为20。35/25。41亿元，新增预测2028年营收为34。07亿元，因为公司立异药投入加大，将26-27年归母净利润从-8。86/-8。26亿元下调为-11。21/-8。67亿元，新增预测2028年归母净利润为-4。45亿元。我们认为公司以iza-bren为首的平台手艺领先，贸易化潜力大，研发成功推进，待公司后续立异产物兑现实现扭亏，维持“买入”评级。

　　公司属于智能制制配备行业，从停业务为工业机械人节制系统及部件、伺服系统及部件的研发、出产和发卖。按照公司产物及营业特点，我们拔取了信捷电气、雷赛智能以及三协电机做为可比公司。可比公司PE2025均值为60。99X，两年营收CAGR均值为14%，两年归母CAGR均值为23%（剔除负值）。公司两年营收CAGR为33%，归母净利润CAGR为37%。公司拟向不特定及格投资者公开辟行不跨越640万股股票，募投次要着沉于扩大产能以及提拔研发能力。

　　定增指向大规模扩产+集团收矿帮力完美财产链，公司业绩无望持续上升。据公司2025年度定增通知布告，公司拟向特定对象刊行股票募集资金用于投建湿法冶金项目、火法冶金项目和高端成品项目，建成后估计新增近3300吨湿法年产能、1200余吨火法年产能、145吨成品年产能，有帮于敏捷补齐各环节环节产物产能缺口、扩大高附加值产物的出产规模，显著加强公司的盈利能力。此外，公司实控人中国有色集团持有的巴西Pitinga矿山可年产4000吨钽铁、铌铁及钽铌铁合金，我们认为集团收购钽铌矿山将无效帮力公司进一步完美全财产链结构，进而推进利润。

　　公司自客岁下半年及本年一季度以来充实受益于大和餐饮行业的苏醒，全体运营表示稳中有进。公司组织架构微调升级保障了较高的组织效能，后续跟着烤肠专业工场的产能、清实子品牌安斋的渠道渗入以及东南亚等海外市场的逐渐拓新，新品和次新品的沉淀无望继续驱动公司高效增加。我们维持此前盈利预测，估计2026-2028年公司实现停业总收入185。3/202。7/217。4亿元，同比14。4%/9。4%/7。2%；2026-2028年公司实现归母净利润18。7/20。7/22。6亿元，同比37。4%/11。0%/9。0%；实现EPS5。60/6。22/6。78元；当前股价对应PE别离为17。7/16。0/14。7倍。维持“优于大市”评级。

　　公司2025年实现营收5。52亿元，同比下降2。59%，归母净利润2，958。48万元，同比下降57。89%。考虑行业合作加剧，我们维持2026年，下调2027年并新增2028年盈利预测，估计归母净利润别离为99/155（原160）/187百万元，对应EPS别离为0。68/1。06/1。29元/股，对该当前股价的PE别离为106。2/68。1/56。2倍，看好公司持久可持续成长能力以及正在玻璃材料范畴手艺劣势，维持“增持”评级。

　　2025年高毛利率的MPP营业营收yoy+57%实现放量，丰硕的产物线和下逛多使用范畴奠基可持续成长根底。营业布局：公司营业次要分为PEFoam、IXPE、MPP和PVC耐磨层四大类，2025年四大营业别离实现营收2。88亿元（yoy-6%）、2。07亿元（yoy+4%）、2。07亿元（yoy+57%）和6824万元（yoy-5%），此中MPP营业收入高增加次要系下逛新能源电池范畴和通信范畴需求增加，叠加公司产能敏捷扩充，产物销量实现大幅提拔。毛利率：2025年PEFoam、IXPE、MPP和PVC耐磨层四大营业毛利率别离为15%（yoy-3pcts）、28%（yoy-6pcts）、46%（yoy+8pcts）和5%。能够看出，公司高毛利率营业MPP营收占比正在2025年实现较大提拔。公司通过多年的研发和各个使用范畴的手艺堆集，构成了一系列多产物、多使用范畴的发泡材料高效制备手艺，产物普遍使用于建建粉饰、新能源电池、通信、汽车内饰、运品、包拆、鞋材、婴童用品、消费电子等浩繁范畴。公司丰硕的产物线和下逛使用范畴可充实降低少数下业波动的风险，具有较高的市场潜力。

　　深度绑定焦点矿企，合作壁垒深挚。我们认为，持久来看，公司的焦点合作力正在于其正在陆锁国成功实践的“通道扶植+节点运营”模式。通过投资、扶植并运营港口、公、仓储等环节物流根本设备，构成具有高壁垒的“类高速公”收费营业。公司已将这一正在中蒙市场验证成功的模式，无效复制到市场空间更广漠的非洲，建立了公司第二增加曲线。公司不只取紫金矿业、MMC等下逛矿企巨头构成股权和营业的深度绑定，还引入了中非成长基金等国度级从权基金做为计谋合做伙伴，并参取坦赞铁激活项目。这不只为公司正在非洲的扩张供给了雄厚的资金和资本支撑，也极大地降低了海外运营的潜正在风险，构成了其他企业难以跨越的合作壁垒。

　　子公司沉庆峻驰摩托车无限公司2025年停业收入1。82亿元，净利润788万元。公司通过“华洋KAYO+峻驰JHL”双品牌计谋，正在短期内敏捷填补了持久以来单一高端品牌未能笼盖的市场空白。5月12日，公司发布通知布告公司拟通过刊行股份体例采办控股子公司沉庆峻驰摩托车无限公司少数股东持有的沉庆峻驰49%股权，本次买卖完成后，沉庆峻驰将成为公司全资子公司，公司将持有沉庆峻驰100%股权。

　　2025年度，公司配电企业所辖区域部门能源企业产能提拔、增容，售电量同比添加的同时，加大成本费用管控力度，毛利率有所添加。

　　盈利能力方面，①毛利率方面，2025年全年公司全体毛利率约2。63%，同比根基持平，低毛利的出海告白投放营业规模扩张部门对冲了海外全案营业下滑的拖累；26Q1毛利率进一步提拔至2。59%，环比+0。04pcts，营业布局持续优化。②费率方面，2025年全年全体费用率约2。10%/同比-0。34pcts，次要系发卖费用率（1。13%/同比-0。17pcts）、办理费用率（0。81%/同比-0。22pcts）下降所致。③净利率方面，2025年全年净利率0。32%/同比+0。81pcts，盈利质量持续改善；2026年一季度净利率0。67%/环比+0。50pcts，延续修复趋向。

　　中国工业汽轮机龙头转型升级，出海+高端化打开成漫空间：汽轮科技深耕工业汽轮机六十余年，依托手艺壁垒取客户粘性建立安定根基盘。2026年完成B转A沉组后，本钱平台取管理机制同步优化，公司由保守设备制制商加快向高端能源配备平台转型。营业端，公司正在夯实工业汽轮机从业的同时，向燃气轮机、成套集成处理方案延长，叠加海外市场拓展取办事占比提拔，驱动收入稳增取盈利弹性。

　　盈利预测取投资：公司做为国内军工细分赛道龙头，从业受益于行业景气底部修复，AIDC扶植驱动电源配套营业需求上行，双β共振下业绩无望加快。我们估计公司2026-2028年归母净利润为3。6/5。3/6。1亿元，对该当前市值PE别离为34/23/20X。考虑到公司军工天分&产物壁垒深挚，柴发已冲破高端市场，内燃机、燃机营业无望逐渐冲破，成漫空间持续打开，初次笼盖赐与“买入”评级。

　　卫星使用下逛市场需求不及预期；卫星发射节拍不及预期；贸易航天财产成长不及预期；公司产物受行业合作加剧等要素影响，盈利能力或呈现进一步下滑；资产减值丧失的改善不及预期。

　　拟收购恒扬数据，从器件供应商升级为“光+算”处理方案商。恒扬数据专注于智能计较和数据处置产物及使用处理方案的研发、发卖取办事，为AI智算核心、云计较数据核心及边缘计较焦点根本设备供应商，同时供给收集可视化取智能计较系统平台处理方案。恒扬数据运营根基面展示出较强稳健性，将来年度收入具有较强的增加潜力取可实现性。按照公司取业绩许诺方签订的《盈利预测弥补和谈》，和谈商定标的公司正在弥补期间累积许诺实现扣非归母净利润不低于3亿元，此中：2025年、2026年及2027年各年度实现的扣非归母净利润别离不低于0。9亿元、1。0亿元、1。1亿元。收购完成后，公司可实现从“数据传输”向“数据智能传输取处置”的跃迁，从器件供应商升级为“光+算”处理方案商，笼盖更广客户需求。通过“算力+收集”的生态协同，两边手艺耦合或将催生软硬一体化的数据核心处理方案，建立正在数据通信及计较范畴更强的合作力。

　　头部客户定点或多次交样承认；正在机械人范畴，滚柱丝杠、微型丝杠等产物已实现头部新计谋配套。公司正在该范畴建立了从材料到成品的垂曲一体化能力，为后续衔接大规模订单奠基了根本。

　　公司2024-2026年现金分红规划，每年度分派的现金盈利总额不低于昔时实现归属于上市公司股东的净利润的75%，每年度的现金分红分两次（年度和中期分红）实施。2025年股东报答总额达650。33亿元（含2025年年度分红预案金额350亿元），创汗青新高：初次股票回购60亿元并已完成登记，合计报答占净利润比例高达79%。现已启动第二轮股票回购打算（最高30亿元，已回购15亿元），切实投资者好处并持续为投资者创制价值。

　　中国轮胎企业积极开辟海外市场，涤纶帘子布充实受益。涤纶帘子布做为轮胎出产的主要原材料之一，其出口量的增加也间接反映了中国轮胎财产链正在国际市场上的合作力。从Global Growth Insights平台获悉，2025年全球高模量低收缩涤纶浸胶帘子布市场规模为6。45亿美元，电动汽车制制、航空航天零部件和需要高尺寸不变性和耐用性的特种工业使用的需求不竭增加，鞭策了市场扩张。目前跨越33%的新开胎设想指定利用聚酯帘子布，以提高机能和利用寿命。

　　焦点营业稳步成长，和新财产沉点投资落地。轴承营业，特种轴承连结航天范畴绝对劣势，风电轴承营业高速成长。超硬材料及成品营业，金刚石功能化使用正在非平易近用范畴的收入规模持续提拔，2025年跨越1000万元，正在平易近用范畴处于国内头部厂商产物测试阶段；受益于半导体财产的成长，细密陶瓷部件、硅片减薄砂轮和划片刀等产物持续高位增加，连结行业领先地位。公司积极鞭策MPCVD、超硬刀具、航天轴承、风电轴承等和新财产沉点投资落地。

　　计谋新营业结构加快，启动H股上市规画。公司全面拥抱AI计谋，完成iFG一体化AI平台架构开辟，并面向内部全域。正在人形机械人范畴，公司已完成无框力矩电机、关节模组、滚柱丝杠等第一代零部件开辟，并积极推朝上进步从机厂的送样合做。子公司结合动力于2025年9月正在创业板成功上市，募集资金加强公司实力。此外，公司于2026年1月颁布发表规画刊行H股并正在联交所上市，以深切推进国际化计谋。

　　液压泵阀及马达营业增加强劲，线。71%（同比-2。97pct）；液压泵阀及马达实现收入43。26亿元，同比增加20。72%，毛利率48。83%（同比+0。89pct）；液压系统实现收入3。85亿元，同比增加30。00%（同比-3。68pct）。公司线性驱动项目已正式投产，具备年产高精度曲线万米、细密磨削滚珠丝杠7万套的出产能力，已告竣合做客户跨越300余家，滚柱丝杠已完成送样和初步量产，为公司细密传动营业开辟多元化下逛市场。

　　公司次要营业包罗特种配备、超硬材料、公用车及汽车零部件三大营业板块。2025年，公司各营业板块业绩环境及进展如下。

　　电坐、储能营业转型阶段性承压，部门BT项目估计26年确收：25年电坐发卖收入同比锐减91。9%至0。96亿元，是影响营收的从因。此次要系公司向轻资产转型及项目交付周期影响，部门大型BT项目（如启东400MW项目）于2025岁尾并网，相关收入我们估计将正在2026年确认，为后续业绩反转奠基根本。储能板块自动计谋转型，国内储能市场所作激烈，公司考虑到应收款风险，2025年自动收缩国内储能营业规模、结构海外储能市场，计谋调整导致储能营业阶段性承压。光伏受行业产能过剩、价钱合作影响，2025年光伏产物（TOPCon电池片）营业毛利率为-38。1%，产能操纵率25%，对利润端形成影响。

　　供给了无力的项目支持。公司拟向全体股东每股派发觉金盈利0。18元（含税）。截至2025年12月31日，公司总股本1，146，502，523股，以此计较合计拟派发觉金盈利206，370，454。14元（含税），占归属于上市公司股东净利润的比例为31。84%。

　　公司： 工业机械人节制系统范畴“小巨人” ， 2025 年归母净利润 5905 万元。 公司于 2010年起头研发工业机械人节制系统， 是国内较早开展工业机械人节制系统研发的企业之一。 颠末十几年的手艺立异取产物迭代， 构成了工业机械人成套节制系统、 驱控一体节制系统、 节制系统单机、 伺服系统等软、 硬件相连系的处理方案和产物系统， 正在曲角坐标工业机械人细分市场堆集了较高的出名度、 佳誉度。 公司采纳曲销模式， 下旅客户以终端客户为从，2023-2025 年公司第一大客户为海迈克， 对其发卖收入别离为 1，656。48 万元、 2，436。25 万元和 3，210。17 万元。 海迈克采购公司机械人节制系统并搭配其他部件构成零件发卖， 使用场景次要是注塑取件、 注塑件剪水口等， 而海际为国表里注塑机行业龙头企业， 公司产物进入海际供应链。 2025 年公司实现营收 3。18 亿元（ yoy+6%） 、 归母净利润 5904。82 万元（ yoy+7%） 。

　　估计到2030年全球发泡聚丙烯（PP）市场规模将达17亿美元，新能源电池和5G通信为公司MPP产物下逛沉点发力范畴。公司产物类别浩繁，以聚烯烃发泡材猜中的聚乙烯PE发泡材料、聚丙烯PP发泡材料为从。聚乙烯（PE）：按照Technavio的数据统计，2018年至2023年，中国市场发泡聚乙烯材料复合增加率为9。04%，2023年我国聚乙烯泡沫塑料市场规模达19。76亿美元，且估计至2028年将达到34。00亿美元。公司PEFoam及IXPE产物均属于交联聚乙烯发泡材料，下逛次要使用范畴包罗PVC塑料地板、汽车内饰材料、运品及婴长儿用品和塑料包拆材料。聚丙烯（PP）：按照MMR的统计，2023年全球发泡聚丙烯市场规模达11。25亿美元，估计2030年将达到17。25亿美元。中国方面，按照中商财产研究院、华经财产研究院的统计数据，2023年我国发泡聚丙烯市场规模约为26。57亿元，同比增加10。71%。公司操纵超临界流体做为发泡剂对聚丙烯进行发泡出产出聚丙烯微孔发泡材料（MPP），是一种绿色平安、成本低廉、机能优异的发泡方式，下逛次要使用范畴包罗新能源电池缓冲垫和5G天线罩的制制。

　　成长逻辑修复，高分红凸显价值。公司内生、外延双轮驱动收入增加，把握复调渗入率取集中度提拔机遇；此中，内生营业正在立异大单品取新品拉动下收入无望恢复双位数增加，同时公司积极推进外延并购，通过平台化模块赋能并购标的快速增加，强化公司增加动能。近年来，天味食物积极结构海外市场。别的，我们估计陪伴公司收入恢复增加，资产周转率提拔或驱动ROE进一步提拔；同时，公司连结高分红力度，进一步凸显价值逻辑。

　　丝杠营业进展显著，一体化劣势建立规模放量根本。2025年公司丝杠营业取得较大冲破：正在新能源汽车范畴，公司线控转向（REPS）、电子液动（EHB）等系统所需的丝杠螺母组件已获得辰致科技、上海、吉利等！

　　2025年公司实现营收（92。74亿元，+102。97%）增加显著，归母净利润（0。42亿元）扭亏为盈，次要系公司特种配备营业提拔显著，新建项目逐渐投产，产能取交付能力加强，叠加“使命清单化办理”提拔交付效率。此中2025年Q4营收（58。50亿元，+216。13%）和归母净利润（1。01亿元，扭亏为盈）增加显著，显示订单交付节拍和盈利能力正在四时度较着抬升。

　　公司正在高端市场持续取得冲破，2025年公司成功中尺度东煤制天然气、PADAHLNG、F450GENTINGFLNG、VLAC船、HAIL&GHASHA、NorthFiledSouth等一系各国表里大型能源项目，彰显了公司正在全球高端工业阀门范畴的合作实力。此外，公司通知布告拟投资约12亿元扶植高机能流体节制阀门项目，达产后估计新增年产值约25亿元，将无效处理产能瓶颈，为衔接更多大型项目奠基根本。

　　AI办事器：AI大模子锻炼及推理使用鞭策国内智算根本设备的快速扶植，AI办事器需求无望持续快速增加，IDC估计2025-2028年间CAGR无望达39%，响应对超薄大容值、高温形态下不变性强的钽电容需求也将持续走高。公司电容器级钽粉钽丝市场拥有率全球领先，我们认为产物无望陪伴钽电容市场规模增加实现产销两旺。

　　可控核聚变：跟着高温超导手艺和小型化可控核聚变安拆手艺的冲破，可控核聚变财产正处于手艺持续冲破、贸易化项目持续落地的高景气宇阶段。截至2023年7月，公司参股公司西材院铍材从导产物国内市场拥有率超70%，我们认为其业绩无望陪伴紧凑型可控核聚变的贸易化历程实现加快增加，为公司持续增厚利润。

　　考虑到公司财产链的本土化劣势，以及国产算力持续增加的需求，我们上调公司2026/2027年EPS预估至2。01/2。86元，并估计2028年EPS为3。95元。截至2026年5月22日收盘，公司总市值7，261亿元，对应2026/2027/2028年PE别离为155。2/109。1/79。1倍。维持“买入”评级。

　　涤纶工业长丝行业的领军企业。公司做为涤纶工业长丝行业的领军企业之一，具有较高的市场拥有率和品牌影响力，具备涤纶丝产能32万吨。公司涤纶工业丝营业持续满产，产物已获得支流客户多年认证，产物机能劣势较着，曾经正在国内涤纶工业丝行业构成显著的差同化劣势。公司涤纶长丝产物次要分为非车用丝（通俗丝）及车用丝，此中非车用丝次要有高强通俗系列、低收缩系列、有色丝、抗芯吸系列、海洋丝系列等。三大特色差同化车用涤纶工业丝，即高模低收缩丝、平安带丝、平安气囊丝正在业界都享有很高的佳誉度，产物机能优于国内同业达到国际先辈程度。越南一期满产满销、越南帘子布及工业丝二期等正在建项目稳步推进。目前，越南工业丝一期项目已实现满产满销，公司将持续推进全球支流汽车总成厂商取头部轮胎企业产物认证，加速高附加值车用丝产物上量，提拔盈利程度。2026年，越南1。8万吨高机能轮胎帘子布（一期）项目按打算扶植，同步推进越南纺丝二期、尼龙工业丝及配套聚酯切片项目，进一步完美海外财产链配套，优化全球产能分布。越南纺丝二期及配套聚酯切片项目拟构成年10万吨不同化涤纶纤维工业长丝、2万吨不同化尼龙工业长丝、25万吨聚酯切片的扶植规模。公司通过国际产能合做进行出产力及优良资本全球设置装备摆设，操纵越南地域要素成本劣势，提拔企业正在高端化学纤维范畴的规模实力，加速推进企业的国际化历程，有益于公司实现产能全球优化调整。动向解读！

　　费用方面，2025年公司成本管控优良，三费费用率（7。28%，-1。09pcts）稳中有降。此中，发卖费用率（0。53%，-0。32pcts）和办理费用率（6。74%，-0。89pcts）均下降，此中发卖费用下降次要系部公司为改善运营采纳压降发卖人员规模及日常运营收入等管控办法。财政费用（0。01亿元，较客岁同期增加0。06亿元）同比有所增加，次要系利钱收入削减所致。

　　本次并购和目前公司内部专业化妆师彩妆品牌彩棠，正在方针客群、产物视觉气概及利用场景上构成差同化互补，无效丰硕了公司的彩妆品类矩阵，持续强化公司多品牌和多市场结构，无望带来业绩和估值的双沉提振，同时公司从品牌新品储蓄及蓄力已久，无望正在当前618期间有较好表示，当前公司股价已处于汗青相对低位。考虑到收购带来的报表增厚，我们略上调公司2026-2028年归母净利至16。54/18。56/19。60（原值为16。23/18。02/19。02）亿元，对应PE为13/12/11倍，维持“优于大市”评级。

　　风险提醒：国表里数据核心行业需求不及预期；国内新能源拆机需求不及预期；公司出海进度不及预期；行业合作加剧。

　　管线多点开花，将来增量可期：截至2026年4月28日，公司共有17款立异药稳步推进临床研发，此中1款新药上市申请已获受理，3款药物迈入III期注册临床阶段。焦点管线ADC药物T-Bren同步开展8项III期临床试验；自研新一代毗连子-载荷平台BL-B16D1、BL-M17D1相关产物也已进入临床摸索。GNC038（CD3；4-1BB；PD-L1；CD19）医治自免等、核药BL-ARC001医治晚期实体瘤已获得临床批件，相关数据接下来无望连续读出，为公司市值供给持久增加动力。

　　盈利预测。我们估计公司2026-2028年EPS别离为0。31、0。35和0。39元。参考同业业公司，考虑到公司正在生物肥料研发和市场使用方面的领先劣势，赐与必然估值溢价，我们赐与公司2026年33倍PE，对应方针价10。23元，赐与“买入”评级。

　　科力普&糊口馆稳步改善。科力普26Q1收入同比约+10%、毛利率为6。6%（同比-0。5pct），我们估计办公集采合作压力短期内仍将延续，但将来科力普分拆上市后份额无望进一步提拔。晨曦糊口馆26Q1收入同比+14。5%，公司环绕门店升级、从题快闪营销、IP取品类拓展、会员深度营运等维度协同发力。

　　26Q1计提资产减值0。99亿元、信用减值0。73亿元，减值要素对报表构成短期扰动。2026Q1公司信用减值丧失0。73亿元，次要取银价上涨推升银浆货值、应收账款规模添加相关；资产减值丧失0。99亿元，次要系期末银价回掉队计提存货贬价预备。

　　风险提醒：曾经询价流程的公司照旧存正在因特殊缘由无法上市的可能、公司内容次要基于招股书和其他公开材料内容、同业业上市公司拔取存正在不敷精确的风险、内容数据截选可能存正在解读误差等。具体上市公司风险正在注释内容中展现。

　　2025年昆工科技成功中标郑州人工智能计较核心项目二标段铅蓄电池采购（二次），成功完成55。62MWH/6V-430AH铝基铅炭储能电池系统批量交付，合同总金额3，726。86万元；取云之端收集（江苏）股份无限公司签订的115MWh、总金额1。05亿元IDC大数据核心储能电池及系统供货合同，一期15。36MWh项目已按打算交付。2025年12月取太湖能谷全资子公司浙江智动签定《铝基铅炭电池采购合同》，商定太湖能谷及浙江智动正在将来一年摆布采购公司约1GWh铝基铅炭储能电池，此为两边三年3GWh储能系略合做框架下的环节落地。

　　自动调控结果，2026Q1茅台/系列酒收入增速企稳并恢复正向增加2025年茅台单季发卖收入增速9。70%/10。99%/7。26%/-19。68%，系列酒Q1/Q2/Q3/Q4单季发卖收入增速别离为18。30%/-6。53%/-34。00%/-17。02%，2025年系列酒单季承压率先回落，四时度末公司自动出手稳市场，2026Q1茅台/系列酒收入增速别离回升至5。62%/12。22%。公司成立了以渠道库存、存销比、售罄率等环节目标为从的渠道韧性评价模子，春节期间，茅台1935酒和茅台王子酒市场动销加速。公司最新业绩申明会暗示，公司产物的渠道库存处于良性健康程度。

　　1）高频上新驱动粉丝经济，盈利模子优异：取沉度依赖保守电商大促节点及大规模买量的常规品牌分歧，花晓得凭仗极高的粉丝粘性，其发卖峰值多集中于新系列首发期。这一“去大促化”的发卖特征显著降低了对平台流量的被动依赖，极大地优化了发卖费用率，从而付与品牌远超国内同业的净利率表示。

　　5月20日有一只北交所新股“新天力”申购，刊行价钱为12。19元/股、刊行市盈率为11。24倍（每股收益按照2025年度经会计师事务所根据入彀原则审计的扣除非经常性损益前归属于母公司股东净利润除以本次刊行前总股本计较）。

　　晨曦股份(603899)事务：5月21日晨曦股份收到董事长建议，拟利用5-10亿元公司自有资金以集中竞价体例回购股份，回购价钱不跨越董事会审议前30个买卖日均价的150%，股份将用于股权激励或员工持股打算，回购刻日不跨越12个月，回购股份3年内未利用将予以登记。

　　液冷市场不竭扩容，业绩许诺展示决心。当前热办理赛道市场空间持续扩容，按照通知布告，公司正在收购的同时将按照两个时间节点进行业绩查核，2026年度审计演讲出具之日和2026-2028年度的三年审计演讲出具之日。2026年度：经审计的扣非净利润不低于人平易近币1，000万元整；累计许诺净利润：2026年至2028年三年累计经审计的扣非净利润不低于人平易近币4，500万元整。

　　研发投入方面，2025年研发投入合计3。78亿元，次要投入的项目包罗沉点摸索斗极办事手艺正在能源平安范畴的使用及某通信分析使用系统（一期）等项目研制。2026Q1研发费用（0。19亿元，+1。04%），“十五五”期间公司将结构系统级、总体级、专业级立异手艺，提拔正在贸易航天市场的合作劣势。

　　国信电新概念：1）此次HVDC预制舱中标进一步丰硕了公司数据核心产物矩阵，标记着公司正在算力根本设备电气配备范畴的系统级集成交付能力再上新台阶。2）公司聚焦风光储、智能电网、数据核心等全球高增加范畴，通过间接+间接出海推进全球化计谋，海外营业收入无望送来高增。3）AI算力负荷鞭策电力接入成为数据核心扶植焦点瓶颈，公司已成功进入全球AI企业供应链，AIDC电力设备订单估计将快速放量。4）考虑到国内光伏新增拆机需求下滑拖累短期业绩，我们下调2026-2027年盈利预测至6。9/10。6亿元（原预测为10。6/13。1亿元），新增2028年盈利预测13。5亿元，同比+18%/+53%/+27%，对应动态PE为24。9/16。2/12。8x，维持“优于大市”评级。

　　新能源汽车增速放缓导致行业合作加剧风险、海外新能源渗入率不及预期取海外商业壁垒增加风险、公司智能化营业成长不及预期风险。

　　恒烁股份(688416)股东减持打算如期完成，Q1营收及净利润大幅提拔。5月12日和21日，恒烁股份发布两起已披露的股东减持打算完成的通知布告，合计减持约占总股本2。44%（董翔羽1。75%、中安庐阳0。69%），施行成果取预案分歧，正在一季报根基面修支持下，市场对减持供给全体实现了较好衔接。公司Q1实现营收2。19亿元，同比+192。08%；实现归母净利润0。49亿元，客岁同期为-0。26亿元，实现扭亏为盈；扣非归母净利润0。46亿元，客岁同期为-0。31亿元。26Q1公司毛利率为41。76%，同比+30。11pct，环比+18。44pct；净利率为22。16%，同比+57。20pct，环比+24。63pct。行业苏醒兑现业绩，NOR Flash量价齐升驱动高增加。公司暗示，受益于行业景气宇提拔及公司积极的市场策略，公司次要产物NOR Flash量价齐升，带来营收增加显著，毛利率较着改善，公司全体运营情况好转。按照DOIT传媒，26Q1NOR Flash合约价平均涨幅达15%-20%，此中车规、工业范畴涨幅30%-50%，小容量品类涨幅以至冲破50%。我们认为，正在产能挤压和需求苏醒双沉逻辑下，NOR Flash供需款式显著改善，行业苏醒和价钱提拔趋向无望持续，存储周期上行过程中公司业绩无望进一步打开空间。

　　2）高颜值包拆建立视觉壁垒，自带社媒势能：品牌计谋性将成本向包拆设想倾斜，但其极具辨识度的丰硕元素取出圈形态精准契合年轻受众群体的“悦己”审美。该产物特征不只天然契合短视频“开箱”生态，激发KOL/KOC取粉丝的自觉种草，极大强化了天然流量的二次取品牌长效复购。

　　公司发布2025年年报，实现营收30。19亿元，同增13。59%；实现归母净利润2。6亿元，同减6。96%；实现扣非归母净利润1。84亿元，同减22。58%。公司发布2026年一季报，实现营收6。42亿元，同减8。7%；实现归母净利润-0。09亿元，由盈转亏；实现扣非归母净利润-0。29亿元，由盈转亏。

　　603699(纽威股份)事务：公司发布2025年年度演讲及2026年一季度演讲。2025年实现营收77。68亿元，同比+24。53%；归母净利润16。01亿元，同比+38。54%。2026年一季度实现营收18。13亿元，同比增加16。53%；归母净利润3。45亿元，同比增加31。40%。

　　刊行价钱 25。19 元/股， 刊行市盈率 14。68X， 申购日为 2026 年 5 月 25 日。 本次公开辟行股份数量 6，400，000 股， 刊行后总股本为 34，400，000 股， 本次公开辟行股份数量占刊行后总股本的 18。60%。 本次刊行不放置超额配售选择权。 经我们测算， 公司刊行后估计可畅通股本比例为 18。6%， 老股占可畅通股本比例为 0%。 本次刊行计谋配售刊行数量为 640，000 股， 占本次刊行数量的10。00%。本次刊行的网上刊行数量为5，760，000 股， 占本次刊行数量的 90。00%。有 2 家计谋投资者参取公司的计谋配售。 公司刊行新股的募集资金扣除刊行费用后， 打算用于“出产核心升级项目” 、 “研发核心扶植项目” 和弥补流动资金。 “出产核心升级项目” 估计财政净现值（ 税后） 约为 3，267。58 万元， 内部投资收益率（ 税后） 约为 20。76%，项目所得税后投资静态收受接管期（ 税后） 约为 5。58 年（ 含扶植期 18 个月） 。

　　申购： 关心。 按照中国国平易近经济和社会成长统计公报， 2023-2025 年全国规模以上机械人制制企业工业机械人产量别离为 42。95 万套、 55。60 万套和 77。31 万套， 公司同期工业机械人节制系统发卖数量为 3。87 万套、 6。78 万套和 8。44 万套。 公司不竭升级完美已有产物，同时积极鞭策手艺改革， 摸索开辟注塑机械人节制系统。 可比公司最新 PE TTM 均值为 124X，关心。

　　公司做为刀兵工业集团旗下上市公司，正在特种配备、超硬材料等行业中具备较强的市场所作力。我们的具体概念及投资如下？。

　　消息系统及分析使用平台方面，青海三江源国度公园取甘肃祁连山国度公园运维项目持续落地；浙江省取陕西省现代化水库运转办理矩阵先行先尝尝点项目扶植使命开展试运转，走正在全国水库现代化矩阵平台扶植前列；完成山东广饶数字孪生流域消息化平台扶植使命，进一步拓展数字孪生“四预”产物使用场景；深耕聪慧医疗营业，环绕病院配备数字化办事保障和互联网病院两大营业版块，不竭提拔运营办事能力。

　　2025年停业收入同比增加16。52%，归母净利润同比增加8。99%。2025年公司实现营收109。41亿元，同比增加16。52%；归母净利润27。34亿元，同比增加8。99%，次要系工程机械行业景气宇回升，挖掘机用液压产物发卖额同比增加超20%所致。单季度看，2025年第四时度实现营收31。51亿元，同比增加28。41%，归母净利润6。47亿元，同比下滑9。76%；2026年第一季度实现营收32。10亿元，同比增加32。52%，归母净利润6。52亿元，同比增加5。59%，次要系汇兑损益影响。盈利能力方面，2025年公司毛利率/净利率为41。15%/24。98%，同比下降1。32/1。54个百分点；2026年第一季度毛利率/净利率为38。57%/20。31%，同比下降2。60/4。54个百分点。费用率方面，2025年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为2。33%/5。93%/6。44%/0。05%，同比变更+0。02/-0。37/-1。31/+1。94个百分点，此中财政费用率上升次要系汇率波动导致汇兑丧失添加。

　　营收连结高增速，全栈式处理方案赋能千行百业。海光消息2025年营收143。77亿元，YoY+57%；毛利率57。8%，YoY-5。9pcts；归母净利润25。45亿元，YoY+32%。公司持续优化“CPU+DCU”营业结构，建立差同化合作劣势，市场影响力日积月累。公司积极联动国内消息手艺财产上下逛企业，以“双芯”算力为基石，结合云计较、大数据及行业软件等范畴的科技企业，配合打制兼具平安、绿色低碳和可持续扩容能力的全栈式处理方案跟着国产化历程迈向贸易化使用的新阶段，公司成长根底愈发，为运营能力的持续提拔注入强劲动力。海光消息2026Q1营收40。34亿元，YoY+68%；毛利率55。6%，YoY-5。6pcts归母净利润6。87亿元，YoY+36%。

　　风险提醒！光伏行业需求不及预期；银价大幅波动导致库存减值或订单节拍变化；空白掩模板客户验证进度不及预期。

　　盈利预测。估计2026-2028年EPS别离为0。86、1。17、1。37元，参考可比公司，赐与公司2026年23倍PE，对应方针价19。78元，赐与“收集”评级。

　　非洲新项目投产，贡献业绩增加。公司陆港项目2025年实现毛利润3。7亿元，同比增加32%。公司正在赞比亚的萨卡尼亚至恩多拉公项目已于2026年2月投入运营并起头收费，标记着非洲营业从投入期11。00逐渐进入收成期。此外，公司将来正在莫坎博的多条公及港口、坦桑尼亚的港口和口岸亦将连续投产，持续贡献业绩增量。

　　运营复盘，公司系中国速冻食物行业的领军品牌。公司颠末二十余载砥砺奋进（正在速冻食物行业景气期推进多品牌、全品类、全渠道成长），成功实现“弯道超车”成为中国最大的速冻食物公司（按2024年收入计），并正在中国速冻调制食物市场以及速冻菜肴成品市场排名第一（2024年按收入计）。截至2025岁暮，公司实现营收/归母净利润约162/13。6亿元，2011-2025年复合增速别离为20%/23%。国内速冻食物市场布局增加，东南亚市场潜力大。按照弗若斯特沙利文，截至2024年全球速冻食物总市场规模达4177亿美元，2019-2024年CAGR为7%；此中，中国是全球速冻食物市场中第二大国度，近年BC端需求共振驱动市场稳步扩张，同时品类端布局性机缘特征较着。具体而言，国内速冻菜肴成品市场景气宇高，且相较发财国度成熟市场，渗入率提拔空间大；速冻调制食物市场增加放缓，品类立异等驱动行业扩容，而速冻米面成品市场进入成熟期。行业整合空间大，龙头无望强者恒强。国内速冻食物市场相对分离，2024年国内行业CR5约15%，远低于海外成熟市场的集中度；此中安井市占率达6。6%，特别正在速冻调制食物赛道，公司市占率达13。8%，显著领先于行业内其他合作敌手。总之，安井正在业内分析劣势大，从导地位安定，将来无望通过多品类、全渠道等平台化成长模式实现份额持续提拔。

　　分析能源配备龙头，三大板块协同建立系统处理方案壁垒。公司以能源配备为焦点增加引擎，建立笼盖多能源类型的发电系统，具备跨周期的不变增加能力；工业配备夯实制制根本，集成办事强化工程兑现取客户粘性，构成高壁垒的“设备+系统+工程”一体化能力。此外，国企取国际化推进运营弹性，正在电力投资回暖取能源布局转型布景下，公司无望实现业绩稳步增加、盈利持续修复。军工景气底部修复，天分&产物壁垒强化焦点合作力。（1）宏不雅：国防预算稳健增加，叠加资本设置装备摆设向高端化、消息化、无人化等配备倾斜，行业中持久需求确定性显著加强。（2）中不雅：2025年以来，跟着“十四五”收官交付提速及“十五五”新质配备预期升温，军工行业进入修复上行通道。（3）微不雅：泰豪通过多年并购整合，构成军用电源、通信批示、通信等焦点产物结构，并具备国度保密天分、配备承制资历、GJB9001C认证等全谱系军工天分。公司军用电源市占率行业领先，通信批示系统稳居行业龙头，通信手艺目标领先，无望充实受益于军品订单回暖取新质配备采购加快。AIDC缺电逻辑持续演绎，多元电源结构建立第二成长曲线。全球AIDC扶植加快，叠加美国电网老旧及煤电退役加快，AIDC电力缺口持续扩大，带动从电源取备用电源需求高增。（1）柴发：泰豪产物笼盖商用及工业级柴油发电机组全谱系，依托UL认证、海外渠道取快速交付劣势，已获得600台发电机组订单，成功切入AIDC备用电源高景气赛道。（2）燃气内燃机：正在头部厂商产能饱和布景下，湖南力宇等国产燃气内燃机厂商的2MW级成熟机型已具备量产根本，更高功率机型也正在持续推进。若依托泰豪既有出海渠道取项目经验，两边无望构成配套协同并切入高景气AIDC微网场景。（3）燃气轮机：公司3000kW燃气轮机电源车已完成产物下线，验证其燃机成撬及模块化交付能力，并进一步完美公司高端能源配备矩阵。公司从备用电源逐渐向从电源场景延长，无望充实受益于AIDC扶植带来的行业景气上行。

　　公司建有行业内独一的“严沉根本设备工程材料全国沉点尝试室”，由实控人缪昌文和刘加平两位院士领衔的“苏博特严沉根本设备工程材料立异团队”荣获“国度杰出工程师团队”称号。公司研发实力处于行业前列。公司产物成功使用于港珠澳大桥、川藏铁、江苏田湾核电坐、安哥拉陆阿西姆水电坐、坦桑尼亚姆特瓦拉口岸等国表里水利、能源、交通等范畴的严沉工程。同时公司高度注沉雅下水电及西南地域的几个严沉扶植项目，并已组建科研取手艺办事团队正在积极跟进。此外公司正在菲律宾、新加坡等东南亚地域营业推进成功，持续扩大了海外营业邦畿。严沉工程+积极出海带动下，公司保守从业无望稳步增加。

　　轴承行业、磨料磨具行业实现较快增加。分行业来看，2025年公司轴承行业、磨料磨具行业、供应链运营、其他别离实现收入15。26、11。78、2。81、0。34亿元，同比增速别离为18。84%、20。66%、-23。11%、7。29%。

　　国信食饮概念：1）优化产物矩阵，三大板块并驾齐驱；2）组织迭代，大商赋能，深化渠道渗入；3）投资：公司自客岁下半年及本年一季度以来充实受益于大和餐饮行业的苏醒，全体运营表示稳中有进。公司组织架构微调升级保障了较高的组织效能，后续跟着烤肠专业工场的产能、清实子品牌安斋的渠道渗入以及东南亚等海外市场的逐渐拓新，新品和次新品的沉淀无望继续驱动公司高效增加。我们维持此前盈利预测，估计2026-2028年公司实现停业总收入185。3/202。7/217。4亿元，同比14。4%/9。4%/7。2%；2026-2028年公司实现归母净利润18。7/20。7/22。6亿元，同比37。4%/11。0%/9。0%；实现EPS5。60/6。22/6。78元；当前股价对应PE别离为17。7/16。0/14。7倍。维持“优于大市”评级。

　　公司是国内混凝土外加剂行业的龙头企业，正在中国混凝土外加剂企业综强和聚羧酸系减水剂企业十强评比中，2014年-2025年持续多年排名第一。次要产物包罗混凝土外加剂中的高机能减水剂和功能性材料。近几年因为地产疲软加上市场所作激烈，公司业绩有所下滑。营收从2021年的45。22亿元下降至2024年的35。55亿元，对应的归母净利润也从5。33亿元下降至0。96亿元。2025年业绩拐点起头呈现，实现营收35。56亿元（同比+0。02%），归母净利润1。21亿元（+26。19%）。2026Q1实现营收6。96亿元（同比+2。04%），实现归母净利润0。3亿元（+24。08%），确认业绩沉回正增加轨道。

　　智能电网根基盘安定、储能全球化加快结构、新能源轻资产转型收效：公司25年智能配用电营业收入28。42亿元，同比根基持平，毛利率34。3%，是公司业绩的“压舱石”。25年公司境外营业收入13。73亿元，同比增加22%，海外市场拓展成功。储能营业全球化结构加快，25年公司海外储能营业取得严沉冲破，成功获取波兰77MW/285MWh、毛里求斯40MW/120MWh等多个大型项目订单，沙特2GWh工场成功投产，为将来增加蓄力。新能源轻资产转型收效，25年运维办事收入逆势增加10。3%，签约运维规模冲破30GW，同比增加超50%；电力买卖等高附加值营业稳步拓展，代办署理买卖场坐规模达4。5GW。

　　公司凭仗正在轴承及套圈营业上沉淀的工艺，展台化运营。保守从业轴承产物和套圈供应舍弗勒、斯凯孚等轴承巨头，无望连结平稳增加；风电营业无望扭转颓势并实现增加；公司正在汽配范畴特别是平安气囊气体发生器部件营业实现高速增加，已成为国内该类产物的唯终身产企业，成功实现进口替代，将来无望连结较快增加；热办理范畴，中持久我们看好新能源汽车上公司产物矩阵拓宽以及价值量提拔；正在滚柱/滚珠丝杠营业结构上，公司凭仗全财产链劣势和先期手艺储蓄，已完成产物的快速迭代，跟着公司取杭州新剑合做加强，高端细密丝杠财产化逐渐落地，下逛机械人及汽车客户逐渐放量，公司无望打开持续增加空间。

　　永鑫精工次要处置PCB微钻、铣刀出产，产物用于PCB、IC载板、AI PCB的钻孔、铣削等工序，深耕行业近20年，产物曾经普遍使用于通信、消费电子、汽车电子以及AI办事器等场景。永鑫精工拥丰年产3。5亿支PCB微钻、1亿支PCB铣刀的产能，PCB微钻曲径最小可达0。075mm，次要客户包罗东山细密、胜宏科技、建滔集团、崇达手艺、兴森科技、奥士康、广合科技、超颖电子等PCB企业。

　　花晓得成立于2016年，系国内“少女心”细分赛道极具代表性的新锐彩妆品牌。凭仗精准的客群定位取。

　　盈利预测取投资评级：公司系中国工业汽轮机龙头，汽轮机从业稳健&燃机为第二增加曲线，通过强非标工程能力建立焦点壁垒，无望受益流程工业景气修复取AIDC缺电趋向。我们估计公司2026-2028年归母净利润为4。3/5。1/6。4亿元，当前市值对应PE别离为57/48/38X。考虑到公司正在工业驱动汽轮机范畴处于领先地位，叠加燃气轮机营业逐渐冲破，公司具备中持久成长潜力，初次笼盖赐与“增持”评级。

　　以市场为导向，矫捷调整产物和价钱应对市场需求。2026年岁首年月i茅台上线ml贵州茅台酒（2026）发卖合同价由1169元/瓶调整为1269元/瓶、自营系统零售价由！

　　焦煤价钱无望上涨，供应链商业营业或呈现量价齐升。复盘焦煤价钱对公司的业绩影响，25H1焦煤价钱单边下行，公司供应链商业营业单吨毛利大幅下降至59元/吨（24A为138元/吨），为公司业绩的极端压力测试；25H2受益于反内卷影响，焦煤价钱企稳反弹，公司供应链商业营业单吨毛利回升至94元/吨，商业营业量也呈现回升。本次事务我们认为将带来焦煤价钱的短期反弹和中期中枢上移，公司的供应链商业营业无望送来量价齐升。

　　汽轮机行业稳健成长，燃气轮机需求加快上行：（1）工业汽轮机：下逛石化、煤化工等流程工业需求建底企稳，正在供需韧性取行业出清支持下，景气无望边际修复，叠加全球工业化推进及新能源场景拓展，行业需求全体连结稳健增加。同时，行业全球集中度持续提拔，龙头份额取盈利能力无望同步强化。（2）燃气轮机：AIDC驱动电力需求快速增加，叠加电网老化取供给束缚，电力缺口扩大，鞭策行业进入新一轮景气周期。燃机凭仗扶植周期短、供电不变性强等劣势成为数据核心从电源优选，而供给端受零件产能及焦点零部件束缚扩张迟缓，行业维持紧均衡，价钱取盈利中枢具备上步履力。

　　公司将建立批发、线下零售、线上零售、餐饮、私域“五大渠道”并行的渠道结构，通过“线上+线下”融合转型，线上管效率、管触达，线下管、管办事，构成以消费者为核心的良性渠道生态系统。将来将按照市场化准绳。

　　国内多元增加驱动，海外打开空间；公司盈利能力无望回升。公司品类立异驱动计谋，并通过“BC兼顾、全渠道发力”策略提拔国内市场份额；推出“安斋”品牌，拓展清实增量市场，同时通过外延并购弥补速冻品类短板，强化餐饮供应链龙头劣势。别的，公司自港股上市以来加速海外市场结构。而陪伴公司合作模式改变同时持续挖掘内部运营效率，将来盈利能力无望回升。